20220715-国联证券-比亚迪-002594.SZ-销量屡创新高_盈利大幅改善_3页_747kb
报告摘要
比亚迪（002594）汽车业务总结
核心内容
比亚迪（002594）在2022年上半年实现了销量和盈利的双重突破，展现出强劲的增长势头和良好的市场竞争力。
主要观点
- 销量屡创新高：比亚迪1-6月新能源汽车销量分别为9.32万辆、8.83万辆、10.49万辆、10.6万辆、11.49万辆和13.4万辆，累计销量达64.1万辆，同比增长314.9%。其中，纯电乘用车型销量32.4万辆，同比增长246.2%；插混乘用车型销量31.5万辆，同比增长454.2%。
- 市占率稳居第一：6月新能源乘用车国内市场占有率已达24.9%，领先于其他车企。
- 盈利大幅改善：公司上半年预计实现归属上市公司股东净利润28亿元-36亿元，同比增长138.59%-206.76%；扣除非经常性损益后净利润25-33亿元，同比增长578.11%-795.11%。基本每股收益为0.96-1.24元/股。
- 电子业务盈利能力恢复：尽管消费电子行业需求疲弱，但通过成本控制和产品结构调整，手机部件及组装业务的盈利能力有所回升。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 营收（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 3727.34 | 72.45 | 73.63 | 141.85 | 2.53 | 127.70 |
| 2023E | 4990.64 | 33.89 | 120.75 | 63.96 | 4.15 | 77.87 |
| 2024E | 6486.61 | 29.98 | 180.72 | 49.67 | 6.21 | 52.03 |
- 三年CAGR（复合年增长率）约为81.05%。
- 估值方面，公司PE（市盈率）持续下降，从2020年的222.07倍降至2022年的127.70倍，预计2024年将进一步降至52.03倍。
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.38% | 13.02% | 15.36% | 15.98% | 16.53% |
| 净利率 | 3.84% | 1.84% | 2.65% | 3.25% | 3.74% |
| ROE | 7.44% | 3.20% | 7.21% | 10.62% | 13.80% |
| ROIC | 7.75% | 5.33% | 11.73% | 11.71% | 14.69% |
- 公司的盈利能力和资产回报率（ROE、ROIC）持续提升，表明其运营效率和资本使用效率提高。
- 偿债能力方面，资产负债率从2020年的67.94%上升至2022年的70.88%，但仍保持在合理范围内。
投资建议
- 评级：买入
- 当前价格：323元
- 投资建议依据：公司高速增长的业绩表现和良好的行业竞争力。
风险提示
- 新车型交付不及预期
- 行业竞争加剧
- 上游原材料涨价
- 扩产不及预期
总结
比亚迪在2022年上半年实现了销量和盈利的双重突破，新能源汽车市场占有率稳居第一。公司通过产能爬坡和订单释放，显著提升了市场份额，并有效对冲了上游原材料价格波动带来的盈利压力。财务预测显示，公司未来三年营收和净利润将持续增长，EPS也呈现快速增长趋势。尽管存在一定的风险因素，但公司良好的增长前景和盈利能力使其维持“买入”评级。
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