20221018-安信证券-比亚迪-002594.SZ-盈利能力稳步提升_三季报业绩大超预期_5页_362kb

比亚迪2022年三季报总结

核心内容

比亚迪（002594.SZ）于2022年10月17日发布了2022年前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为91亿元至95亿元，同比增长272.48%至288.85%。其中，第三季度净利润为55亿元至59亿元，同比增长333.6%至365.1%。公司三季度扣非净利润为50.7至57.7亿元，若以中值计算，同比增长946.97%，环比增长115.49%，远超市场预期。

主要观点

• 销量增长显著：比亚迪在2022年第三季度新能源乘用车销量达到53.87万辆，同比增长161.42%。这得益于公司对新能源市场的持续深耕和产品竞争力的提升。
• 高附加值车型拉动利润：高端车型如汉、唐、海豹等销量持续增长，提升了单车价值和利润。其中，汉在第三季度销量达83,349辆，唐DM-p销量达37,661辆。
• 价格调整效果显现：公司在2022年2月和3月对新能源车型进行了两次涨价，订单在第三季度集中交付，显著提升了单车利润。
• 规模效应显现：随着销量增长，公司单车成本持续下降，推动盈利能力提升。

关键信息

2022年第四季度展望

• 在手订单充足，叠加产能扩张和年底销售旺季，预计第四季度销量将持续创新高。
• 高端车型销量结构将进一步改善，带来更高的单车利润。
• 销量增长将强化规模效应，推动费用率下行和盈利能力提升。

长期发展潜力

• 品牌向上：通过产品升级和精准营销，公司品牌价值持续提升，有助于产品溢价。
• 技术创新：持续的技术创新将巩固产品领先地位并降低生产成本。
• 规模效应：随着销量和收入增长，单车折旧摊销和费用率将逐步下降，盈利能力有望持续改善。

投资建议

• 投资评级：继续维持买入-A评级。
• 财务预测：预计2022-2024年收入分别为4,022.0亿元、5,793.7亿元、7,311.0亿元，归母净利润分别为154.7亿元、219.4亿元、327.4亿元。
• 估值数据：对应当前股价，2022年PE为49.0倍，2023年PE为34.6倍，2024年PE为23.2倍。6个月目标价为360元。

风险提示

• 补贴大幅退坡。
• 新品推进力度不及预期。

财务数据概览

股价与估值数据

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。