20211103-中泰证券-食品饮料行业白酒21Q3三季报总结_三季度平稳收官_来年展望积极_11页_1mb

报告摘要

本报告对2021年第三季度白酒行业的整体表现、盈利能力、现金流状况以及重点公司业绩进行了深入分析，并提出了投资建议与风险提示。整体来看，白酒行业在2021年Q3保持稳健增长，同时次高端酒企表现更为突出，展现出高弹性增长趋势。

行业整体表现：白酒行业在2021年Q3实现收入710亿元，同比增长15.4%，净利润246亿元，同比增长15.7%。疫情带来的基数效应已消除，行业增长趋于稳定。
高端酒企表现：一线白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）保持稳健增长，但环比有所放缓，主要受终端消费氛围偏淡和发货因素影响。
次高端酒企表现：二三线酒企表现更为突出，次高端价格带仍处于快速扩容阶段，其中山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等公司收入增速显著。
盈利能力：白酒板块毛利率同比提升1.43个百分点至80.13%，主要受益于产品结构上移。净利率同比提升0.04个百分点，但受缴税影响，部分公司利润释放节奏有所放缓。
现金流状况：白酒板块经营净现金流表现优于报表，2021年Q3净现金流达381亿元，同比增长59.3%，Q1-Q3累计净现金流达778亿元，同比增长108.9%。多数酒企回款表现良好，为未来业绩蓄力。
投资建议：整体来看，白酒板块Q3表现平稳，未来增长预期积极。建议重点关注高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及次高端酒（古井、洋河、汾酒、今世缘）。
风险提示：包括中高端酒动销不及预期、三公消费限制持续加大、食品安全事件风险及行业数据偏差风险。

一线白酒：
- 贵州茅台：收入263.32亿元，同比增长9.99%，净利润126.12亿元，同比增长12.35%。
- 五粮液：收入129.69亿元，同比增长10.61%，净利润41.27亿元，同比增长11.84%。
- 泸州老窖：收入47.93亿元，同比增长20.89%，净利润20.49亿元，同比增长28.48%。
二线白酒：
- 洋河股份：收入63.99亿元，同比增长16.66%，净利润15.51亿元，同比下降13.10%。
- 山西汾酒：收入51.38亿元，同比增长47.88%，净利润13.35亿元，同比增长55.91%。
- 古井贡酒：收入30.95亿元，同比增长21.37%，净利润5.90亿元，同比增长15.09%。
三线白酒：
- 酒鬼酒：收入9.26亿元，同比增长128.66%，净利润2.10亿元，同比增长43.43%。
- 舍得酒业：收入12.16亿元，同比增长64.84%，净利润2.34亿元，同比增长59.65%。
- 口子窖：收入13.86亿元，同比增长24.02%，净利润4.63亿元，同比增长22.70%。

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上），增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间），持有（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间），减持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上）。
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上），中性（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间），减持（预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）。