家电行业21Q3季报总结：疾风知劲草，静待拨云见日-20211103-德邦证券-21页_1mb

家用电器行业Q3总结及投资建议

核心内容

本报告分析了2021年第三季度中国家电行业的整体表现，包括收入、成本、费用、经营质量及投资建议等方面。同时，指出行业面临的挑战与机遇，为投资者提供参考。

主要观点

收入端：稳健增长，龙头领跑

• 整体营收：2021Q3家电板块实现营收3291亿元，同比增长2.3%，复合19年同期增速为2.3%。
• 子板块表现：
  • 白电：整体表现平淡，龙头分化，美的集团和海尔智家分别实现12.9%和9%的营收增长。
  • 小家电：厨房小家电承压，清洁类、投影和按摩小电带动增长，科沃斯和石头科技增速显著。
  • 厨电：集成灶持续高增长，火星人、亿田智能和浙江美大增速远高于行业。
  • 黑电：增速为-5.8%，受海外疫情影响。
  • 零部件：增速18.9%，表现亮眼。

成本端：原材料高企，龙头优化结构

• 毛利率承压：2021Q3家电板块综合毛利率为23.2%，同比下滑0.6个百分点。
• 子板块毛利率：白电、小家电、厨电、黑电、零部件分别下滑0.2pct、1.7pct、4.6pct、0.9pct、4.9pct。
• 龙头应对措施：科沃斯和极米科技通过产品升级和研发优化，毛利率显著提升。

费用端：控费持续，盈利暂承压

• 期间费用率：整体下降0.3个百分点，白电、厨电、黑电、零部件分别下降0.3pct、1.5pct、0.8pct、1.2pct。
• 销售费用率：整体下降0.7个百分点至9.3%，极米科技和石头科技因营销投入增加而提升。
• 管理与研发费用率：管理费用率小幅上升，研发费用率提升0.6个百分点至3.5%。
• 财务费用率：整体下降0.6个百分点，新宝股份和科沃斯表现突出。

经营质量：现金流改善，存货周转率下降

• 经营性净现金流：总体有所改善，白电和黑电同比提升。
• 存货周转率：因四季度备货，整体下降，白电和小家电下降明显。
• 应收账款周转率：维持稳定，小家电和黑电略有下降。

关键信息

• 行业趋势：高端消费和成长品类成为主要增长动力，集成灶、清洁电器、投影仪表现强劲。
• 出口情况：受高基数和运力紧张影响，出口基本持平，四季度或承压。
• 盈利能力：原材料价格上行周期中，白电毛利率相对稳定，厨电和小家电通过产品升级提升盈利。
• 投资建议：
  • 集成灶：关注火星人、亿田智能、浙江美大和老板电器。
  • 清洁电器：推荐科沃斯、添可、石头科技。
  • 智能微投：极米科技为龙头。
  • 高端按摩小电：推荐倍轻松。
  • 白电：推荐海尔智家、美的集团和格力电器。
• 风险提示：海运运力紧张、原材料价格持续上涨、人民币汇率升值、地产竣工不及预期。

图表目录

• 图1：家电板块分季度营收及同比
• 图2：家电分板块单季度营收同比增速
• 图3：21Q3分品类全渠道增速
• 图4：当月家用电器和音像器材类社零销售额及同比
• 图5：当月房屋竣工面积
• 图6：Q3白电各渠道增速
• 图7：美的空调线上提价
• 图8：扫地机前三季度销售额及增速
• 图9：洗地机行业前三季度销售额及增速
• 图10：集成灶龙头销售额增速高于行业
• 图11：老板洗碗机市占率提升
• 图12：20Q1-21Q3我国家用电器出口额及同比
• 图13：白电各品类外销量同比增速
• 图14：洛杉矶港口等靠船只数量及时间
• 图15：中国出口集装箱运价指数（CCFI）
• 图16：美亚Roborock销售额同比
• 图17：Roborock全球搜索热度
• 图18：家电及子板块毛利率走势
• 图19：极米科技双十一战报
• 图20：科沃斯X1OMNI性能对比
• 图21：科沃斯品牌开门红销售额
• 图22：添可品牌开门红销售额
• 图23：家电及子板块期间费用率走势
• 图24：家电及子板块销售费用率走势
• 图25：家电及子板块管理费用率走势
• 图26：家电及子板块研发费用率走势
• 图27：家电及子板块财务费用率走势
• 图28：家电及子板块归母净利率走势
• 图29：家电及子板块净利润现金比率走势
• 图30：家电及子板块存货周转率走势
• 图31：家电及子板块应收账款周转率走势

投资建议

• 集成灶：火星人、亿田智能、浙江美大、老板电器。
• 清洁电器：科沃斯、添可、石头科技。
• 智能微投：极米科技。
• 高端按摩小电：倍轻松。
• 白电：海尔智家、美的集团、格力电器。

风险提示

• 海运运力紧张
• 原材料价格持续上涨
• 人民币汇率升值
• 地产竣工不及预期