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家电行业21Q3季报总结

核心内容概览

本报告对2021年第三季度家电行业进行了全面分析，指出行业整体收入稳健增长，但受原材料价格高企和出口高基数影响，盈利承压。同时，报告强调了高端消费和成长品类的强劲表现，以及龙头企业的竞争优势。

主要观点

• 收入端：2021年Q3家电板块实现营收3291亿元，同比+2.3%，复合19年同期增速为2.3%。白电、小家电、厨电、黑电、零部件增速分别为+2.1%、+8.2%、+11.8%、-5.8%、+18.9%。
• 内销：高端消费和成长品类（如清洁电器、投影仪、按摩小电）成为增长主力，但原材料价格和居民储蓄动机压制了整体内销表现。
• 外销：受高基数和运力紧张影响，出口基本持平，四季度预计承压。自主品牌在海外逐渐获得认可，但短期内仍受物流影响。
• 成本端：原材料价格高企和新收入准则调整导致毛利率普遍下滑，但龙头公司通过产品结构优化和成本控制，毛利率有所改善。
• 费用端：整体费用率下降，但小家电板块费用率上升，部分公司因费用投入增加而提升毛利率。
• 经营质量：经营性净现金流有所改善，但存货周转率因四季度备货而小幅下降，应收账款周转率保持稳定。

关键信息

收入端分析

• 白电：整体表现平淡，龙头分化。美的集团营收+12.9%，海尔智家营收+9%，格力电器营收下滑。
• 小家电：厨房小家电承压，清洁类、投影和按摩小电带动增长。科沃斯、石头、云鲸等品牌表现突出。
• 厨电：集成灶保持高景气，洗碗机成为新成长点。火星人、亿田智能、浙江美大等龙头增速显著。
• 黑电：整体下滑，但部分企业通过产品升级和市场拓展保持增长。
• 零部件：增速最快，但行业竞争加剧。

成本端分析

• 毛利率：21Q3综合毛利率为23.2%，同比-0.6pct。白电、小家电、厨电、黑电、零部件毛利率均下滑。
• 原材料：铜、铝、钢铁价格同比上涨，对成本构成压力。
• 新收入准则：将销售相关的运输费用调整至营业成本，影响毛利率表现。

费用端分析

• 期间费用率：整体下行，除小家电外，其他板块费用率均有下降。
• 销售费用率：整体下降，但极米科技、石头科技因费用投入增加而略有上升。
• 管理费用率：小幅提升，但部分企业如火星人因费用优化而下降。
• 研发费用率：整体提升，科技属性强的企业如极米科技、科沃斯、石头科技加大研发投入。
• 财务费用率：受汇率影响，整体有所优化。

经营质量

• 经营性净现金流：白电和黑电有所改善，小家电仍承压。
• 存货周转率：因四季度备货而下降，但整体保持稳定。
• 应收账款周转率：整体稳定，小家电和黑电略有下降。

投资建议

1. 集成灶：建议关注火星人、亿田智能、浙江美大，其在品牌营销和产品创新方面表现突出。
2. 清洁电器：推荐科沃斯、添可等品牌，其产品性能和市场表现优异。
3. 投影仪：极米科技因高端新品和光机自研能力，毛利率显著提升。
4. 高端按摩小电：倍轻松因产品创新和品牌力，增速接近40%。
5. 白电：推荐海尔智家、美的集团、格力电器，其在出海和高端品牌方面具有优势。

风险提示

• 海运运力紧张
• 原材料价格持续上涨
• 人民币汇率升值
• 地产竣工不及预期

附录：分析师与研究助理信息

• 分析师：谢丽媛、贺虹萍
• 研究助理：邓颖

法律声明

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