深度报告-20230418-华创证券-林洋能源-601222.SH-深度研究报告_光伏布局持续完善_储能放量助力成长_31页_1mb

林洋能源深度研究报告核心总结

公司概况
林洋能源（601222）聚焦智能电表、储能及新能源三大业务板块，深耕智慧能源领域二十余年。截至2022年Q1-3，营收3602亿元，同比降12.65%；归母净利润734亿元，同比降13.21%，业绩短期承压主要因上游原材料波动及疫情。

核心业务与增长驱动

1. 智能电表
   • 国内市场：新一轮替换周期启动，国网/南网中标金额同比增303%/152%，单表价值量提升。2023年招标量修复后，预计量价齐升。
   • 海外市场：覆盖30余国，2022H1境外营收增长114%，占电表业务比例升至37.9%。
2. 光伏电站与EPC
   • 自持电站14GW，2023年组件价格回落，EPC业务营收预计同比增长194%，毛利率提升至170%。
   • 组件降价刺激需求，2023年新增装机或达120-130GW，电站收益率改善显著。
3. TOPCon电池制造
   • 南通20GW TOPCon电池项目一期6GW已投产，二期6GW计划2024年投产，电池量产效率24.5%，2023年出货量约2GW。
4. 储能产业链
   • 上中游布局电芯、系统集成与PACK生产，2022年储备储能资源超4GWh，计划未来3年建设不低于5GWh。集中式共享储能模式首单并网，客户订单充足。

估值与建议

• 目标价：1109元（基于2023年20倍PE），“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润816/1142/1584亿元，PE为20/14/10倍。
• 关键假设：光伏需求、组件价格、储能政策落地等。

风险提示

• 光伏需求不及预期、硅料产能释放缓慢、行业竞争加剧、测算主观性等。

附注

• 总市值16069亿元，员工持股计划锁定期已过，核心团队稳定性高。
• 储能与氢能布局协同，TOPCon技术享受溢价红利，光伏制造回归助力长期成长。

报告结束