20180822-中泰证券-林洋能源-601222.SH-光伏发电发力_电站EPC取得突破_6页_1mb

文档总结：林洋能源投资分析报告

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，对林洋能源的财务状况、业务发展及投资价值进行了全面分析，维持“买入”投资评级。当前股价为4.77元，对应2018-2020年三年PE分别为9、8、7倍，显示出较高的估值吸引力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年中报显示，公司实现营业收入16.13亿元，同比增长3.37%；归母净利润3.97亿元，同比增长17.79%。其中，2018Q2营收和净利润分别同比增长13.72%和22.78%，表明公司二季度业绩表现强劲。
• 盈利能力提升：公司销售毛利率和净利率分别提升至43.50%和24.97%，主要得益于光伏发电业务占比增加，该业务毛利率约为70%。净利率提升速度略慢于毛利率，主要受到期间费用增加的影响。
• 费用结构变化：2018H1销售/管理/财务费用率分别为3.40%、8.43%、7.65%。财务费用大幅上升，主要是由于银行贷款及可转债利息增加。
• EPC业务突破：公司与中广核签订11.09亿元的200MW泗洪领跑者项目EPC合同，预计年底并网并确认收入，标志着EPC业务取得重大进展。
• 海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，自主研发的SM系列智能电表通过IDIS国际认证，增强了海外竞争力。
• 综合能源服务布局：公司智慧能效管理云平台覆盖2557个工商业耗能大户，部署超过25000个能效采集点，管理用电负荷超550MW，显示出在综合能源服务领域的领先地位。
• 未来盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为9.02亿元、10.45亿元、11.84亿元，年均增长率分别为31.44%、15.88%、13.28%，体现出良好的成长性。
• 估值分析：公司当前PE较低，未来三年PE持续下降，显示出市场对其未来盈利增长的预期较高。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

2018H1关键财务指标

风险提示

• 电表业务海外拓展不及预期
• 光伏电站业务开拓不及预期

业务发展亮点

• 光伏发电业务：2018H1并网容量新增144MW，全年预计新增约200MW，上网电量同比增长32.75%。
• EPC项目：与中广核签订11.09亿元EPC合同，预计年底并网确认收入。
• 智能电表业务：国内中标金额达3.9亿元，海外业务占比约20%-25%。
• 综合能源服务：智慧能效管理云平台覆盖2557个工商业用户，部署超过25000个采集点，管理用电负荷超550MW。

投资建议

• 维持“买入”评级，当前股价对应未来三年PE分别为9、8、7倍，估值具有吸引力。
• 预计公司未来三年净利润将稳步增长，盈利能力持续提升，具备良好的成长潜力。

总结

林洋能源在2018年中报中展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，特别是在光伏发电和EPC业务方面取得显著进展。公司积极拓展海外市场和综合能源服务，增强业务多元化。财务指标显示公司成长性良好，未来盈利预期乐观，估值较低，具备投资价值。风险主要集中在海外业务拓展和光伏电站开发上，投资者需关注相关进展。