20180926-长城国瑞证券-林洋能源-601222.SH-优质光伏企业_估值洼地_13页_886kb

林洋能源公司研究报告总结

核心内容概述

林洋能源（601222）是一家集智能电表、新能源及节能业务于一体的综合性企业，其光伏业务在行业内具备较强竞争力，且公司当前估值处于合理区间。报告首次发布买入评级，主要基于其在光伏电站运营、N型高效电池制造及EPC业务方面的优势。

主要观点

• 光伏业务优势显著：公司拥有近1.5GW的光伏电站并网装机容量，且并网电量比例超过95%，为公司带来稳定的现金流。
• N型高效电池技术领先：公司N型高效双面单晶电池及组件转换效率达21.5%，且具备结构简单、成本低、易量产等优势，已入选多个光伏领跑者计划。
• EPC业务拓展迅速：公司已承接多个大型EPC项目，如中广核11.09亿元项目，EPC业务将成为新的利润增长点。
• 智能电表业务稳定：公司在智能电表领域深耕多年，市场份额稳定，但国内市场需求已趋于饱和，未来增长需依赖海外市场。
• 海外业务增长潜力大：公司通过控股海外子公司及与兰吉尔等企业合作，快速拓展海外市场，海外收入显著增长。
• 公司估值合理：当前市净率低于1，处于较低水平，公司拟以不超过7.60元/股回购股票，显示对公司价值的认可。

关键信息

财务数据

光伏电站运营情况

光伏组件产能

业务结构与发展战略

智能电表业务

• 国内市场：智能电表覆盖率已达99.03%，未来增长主要依赖存量替换。
• 海外市场：公司通过控股子公司及与兰吉尔合作，海外业务收入从2015年的0.47亿元增长至2017年的3.39亿元，预计2018年仍将保持快速增长。

光伏业务

• 电站运营：公司已建成1.5GW并网光伏电站，主要布局在经济发达地区，运营效率高。
• N型电池技术：公司N型高效双面单晶电池及组件技术成熟，已逐步量产，具有较高的市场竞争力。
• EPC业务：公司与中广核、三峡新能源等企业合作，EPC业务成为新的业绩增长点。

风险提示

• 政策风险：光伏行业受政策影响较大，存在电价补贴调整及电站建设规模变化的风险。
• 运营风险：光伏电站运营不及预期可能影响公司现金流和盈利能力。

投资建议

• 投资评级：买入
• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为7.47亿元、8.15亿元和8.78亿元，对应EPS分别为0.42元/股、0.46元/股和0.50元/股。
• 估值分析：当前PE估值在11.65倍至10.68倍之间，处于合理区间，公司拟回购股票以稳定市场信心。

总结

林洋能源凭借其在智能电表和光伏领域的深厚积累，正逐步向多元化发展。公司光伏业务稳健，具备较强的技术优势和市场竞争力，且EPC业务拓展迅速，有望成为新的利润增长点。海外业务的快速扩张也为公司提供了新的增长空间。当前估值较低，公司具备长期投资价值，首次评级为买入。然而，光伏行业政策风险及电站运营不及预期仍是潜在风险。