20180912-信达证券-林洋能源-601222.SH-光伏电站运营推动业绩增长_EPC集成取得突破_5页_540kb

林洋能源中报点评总结

核心内容概述

本报告对林洋能源（601222.SH）2018年上半年业绩表现及未来发展进行了分析，整体维持“买入”评级。报告指出公司在光伏电站运营、EPC集成、智能电表、综合能源服务等领域均取得显著进展，同时面临财务费用上升等挑战。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现16.13亿元，同比增长3.37%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为3.97亿元，同比增长17.79%。
• 扣非净利润：3.94亿元，同比增长16.03%。
• 每股收益：0.22元/股，同比增长15.79%。
• 毛利率：整体毛利率同比增长4.42个百分点至43.50%，主要得益于光伏发电业务收入增长。

2. 新能源业务发展

• 光伏电站运营：公司已并网运行光伏电站装机容量近1.5GW，储备项目1.2GW。
• EPC业务突破：上半年与中广核、中电建河南分公司等签订多个大型光伏项目EPC合同，合同金额达11.09亿元。
• N型高效组件产品：400MW组件实现量产，电池转化效率>21.5%，双面因子>85%，产品进入多家央企合格供方名录。
• 光伏发电业务：新能源板块收入8.14亿元，其中电费收入6.63亿元，同比增长23.55%。

3. 智能电表业务

• 市场地位：上半年智能电表业务中标金额约3.9亿元，稳居行业第一梯队。
• 海外市场拓展：积极布局“一带一路”市场，与兰吉尔等战略客户合作，提升国际知名度。

4. 综合能源服务

• 智慧能效管理云平台：已覆盖2557个工商业耗能大户，部署超过25000个能效采集点，管理用电负荷超550MW。
• 未来潜力：平台积累的大量能耗数据为未来开展分布式能源市场化交易奠定基础。

5. 股份回购与股权激励

• 回购计划：7月发布股份回购预案，9月首次实施回购，回购金额0.29亿元，回购股份610.70万股，占总股本0.35%。
• 目的：改善公司治理，提高员工凝聚力和公司竞争力。

6. 盈利预测

• 营业收入预测：预计2018年、2019年、2020年分别为43.64亿元、51.82亿元、60.43亿元。
• 归母净利润预测：预计分别为8.37亿元、11.16亿元、13.39亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.47元、0.63元、0.76元。
• 市盈率（P/E）：对应2018年9月11日收盘价（4.53元）的市盈率分别为10、7、6倍。
• 市净率（P/B）：分别为0.8、0.7、0.6倍，显示估值持续下降。

7. 风险提示

• 光伏行业发展不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 技术革新冲击：新产品技术可能对现有业务构成挑战。
• 智能电表市场竞争激烈：可能影响公司盈利能力。
• 政策变动：可能对业务和市场环境产生影响。

业务板块分析

智能电表

• 业务稳定发展，中标金额高，市场地位稳固。
• 积极拓展海外市场，提升国际影响力。

新能源

• 光伏发电业务是业绩增长的主要驱动力。
• EPC业务取得突破，拓展海外项目。
• 高效N型组件产品竞争力强，已进入多家央企合格供方名录。

综合能源服务

• 基于智慧能效管理云平台，提供定制化解决方案。
• 用户数量和用能量持续增长，为未来分布式能源交易提供条件。

财务状况

资产负债表

• 资产总计：预计2018年达18109.66亿元，2020年预计增长至21393.02亿元。
• 流动资产：2018年预计为5672.18亿元，非流动资产增长较快。
• 负债总计：预计2018年达7773.82亿元，2020年预计增长至8581.37亿元。

利润表

• 净利润：2018年预计为844.79亿元，同比增长22.04%。
• 毛利率：持续提升，2018年预计达40.15%，2020年预计43.20%。
• ROE：预计2018年为8.58%，2020年为11.18%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年预计为1770.44亿元，显示公司运营能力增强。
• 投资活动现金流：持续为负，主要由于资本支出。
• 筹资活动现金流：2018年预计为-337.28亿元，显示公司融资活动减少。

评级与结论

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备分布式光伏运营优势，N型单晶组件产品引领行业发展，未来增长潜力大。

研究团队简介

• 郭荆璞：首席分析师，覆盖能源化工领域，擅长周期与成长研究。
• 刘强：新能源分析师，具有6年新能源实业经验，熟悉产业链与行业发展。
• 陈磊：研究助理，从事新能源研究，支持团队分析工作。

机构销售联系人

• 提供了不同区域的联系人信息，便于客户咨询与沟通。

免责声明与评级说明

• 免责声明：本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。
• 评级说明：基于沪深300指数，设定不同投资建议的相对强弱标准。

总结：林洋能源2018年上半年业绩稳健增长，新能源业务特别是光伏发电和EPC集成成为主要增长点，同时积极布局海外市场和综合能源服务，未来增长潜力较大。公司通过股份回购增强市场信心，盈利预测显示公司有望持续提升盈利能力与估值水平。