20221201-华鑫证券-林洋能源-601222.SH-公司动态研究报告_储能电池项目投产_储能一体化布局添砖加瓦_5页

林洋能源（601222.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概览

林洋能源（601222.SH）于2022年12月1日发布报告，重点介绍了公司在储能电池、新能源和智能电表三大业务板块的最新进展与未来规划。报告首次给予“买入”投资评级，分析认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

储能业务进展

项目投产与布局

• 储能电池产线：公司与亿纬锂能合资成立江苏亿纬林洋储能技术有限公司，总投资不超过30亿元，建设年产10GWh磷酸铁锂储能专用电池生产基地。其中，第1条产线已于2022年11月18日正式投产。
• 产能与产品：项目规划3条生产线，满产后可年产超1100万只LF280K电芯，为i²ESS3S储能系统产品提供供应链保障，增强市场竞争力。

储能集成能力

• 全资子公司：林洋能源装备有限公司已建成1.5GWh储能pack柔性自动化生产线，未来集成产线规模有望成倍扩大。
• 应用场景：公司提供新能源配储能、工商业用户侧储能、微电网、光储系统、调峰调频储能电站等系统解决方案。

合作与拓展

• 合资公司：与亿纬锂能共同成立江苏林洋亿纬储能科技有限公司，林洋控股85%，亿纬参股15%。
• 区域布局：聚焦江苏、山东、安徽、湖北等省的新能源配储项目，提供设备、EPC及商业运营支撑服务。
• 项目储备：截至Q3末，公司已累计储备储能项目资源超4GWh，公告中标金额合计达7.74亿元，其中预中标中国电力国际发展有限公司项目金额约5亿元。

新能源业务展望

光伏发电与EPC

• 自持电站：截至2022年6月底，公司自持光伏电站超1.4GW，主要布局在江苏、安徽、山东、河北等中东部地区及内蒙古呼和浩特。
• 合作资源：持续与国电投、中广核、华能、三峡等央国企合作，采用“开发+EPC+运维”模式推进业务。
• 项目储备：截至2022年6月底，公司储备光伏项目超6GW，运维规模近5GW。
• 盈利预期：随着硅料价格下行，组件价格回落，EPC业务有望重启放量，提升整体盈利能力。

智能电表业务表现

国内市场

• 中标情况：11月中标国家电网2022年第六十一批采购项目，中标金额约3.27亿元；6月中标南方电网2022年计量产品第一批框架招标项目，中标总额约1.4亿元。

海外市场

• 出口优势：公司是国内最大的智能电表出口企业之一，产品通过多项国际认证，与兰吉尔、施耐德电气、Trilliant、国电南瑞等主流主站系统对接。
• 市场拓展：在欧洲、亚太、中东、东亚及东欧市场均有显著进展，预计全年出口量达130万台，其中东欧市场子公司ELGAMA中标2.76亿元智能电表项目。

盈利预测与估值

• 收入增长：预计2023年收入同比增长38.9%，2024年增长44.0%。
• 净利润增长：2023年归母净利润增长33.3%，2024年增长24.5%。
• PE倍数：当前PE为21.7倍，未来有望逐步下降。
• 财务指标：公司2022年Q3在手货币资金达31.16亿元，具备较强的项目拓展资金实力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料供给不及预期
• 产能建设进度不及预期
• 新产品研发及验证进度不及预期

财务概况

资产负债表（单位：百万元）

负债与所有者权益（单位：百万元）

主要财务指标分析

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 分析师团队：
  • 张涵：电力设备组组长，4年证券行业研究经验
  • 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人
  • 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，双学位背景，研究方向为新能源风光储

估值与市场对比

• P/S：2022年为3.5倍，2024年预计降至1.8倍。
• P/B：2022年为1.3倍，2024年预计降至1.1倍。
• 成长性：2023年和2024年收入增速显著，盈利有望修复。

总结

林洋能源在储能、新能源及智能电表三大业务板块均取得重要进展，储能业务通过合资公司和自主产线实现产能布局，新能源业务依托央国企合作和项目储备，智能电表业务在国内外市场均表现突出。公司盈利预测显示未来三年收入和净利润有望稳步增长，估值逐步下降，具备较强的投资吸引力。风险提示主要包括下游需求、原材料供应及新产品验证进度，但整体前景积极。