20250812-开源证券-煌上煌-002695.SZ-公司信息更新报告_经营相对稳健_主动控制费用_4页_720kb

公司概况与评级
煌上煌（002695.SZ）是卤制品行业头部品牌，报告维持“增持”评级。2025年上半年公司营收同比下滑7.2%，归母净利润同比增长26.9%，门店经营短期承压，但未来盈利预测显示2025-2027年净利润将分别同比增长90.5%、36.7%和10.4%，当前估值较高。

财务表现
2025上半年收入9.8亿元，净利润0.77亿元。毛利率稳定在29.3%-33.1%，费用率控制成效显著（销售费用率下降2.8pct）。预测2025-2027年PE分别为116.1、84.9、76.9倍，估值逐步回落。

业务结构
鲜货业务和包装产品承压（同比下滑10.9%、29.2%），米制品需求稳定，屠宰业务增速较快。门店总数2898家，半年净闭店762家，区域结构上广东下滑明显（同比-27.0%），江西与浙江承压较小（-7.1%、-2.6%）。

风险提示
食品安全风险、原材料价格波动及终端需求变动可能影响门店经营恢复进度。

结论
公司在费用控制下利润增长，静待需求恢复后门店扩张。盈利预测乐观，估值逐步压缩，维持“增持”立场。