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公司投资总结

核心内容概述

本报告为财通证券研究所分析师张文录发布的证券研究报告，对某公司2022年三季报及未来三年的财务表现和投资前景进行分析，给予“增持”投资评级。报告指出，尽管受海外疫情类业务减少影响，公司整体业务仍保持稳定增长，未来增长点主要来自核心赛道和海外业务拓展。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度营收为51.16亿元，同比下降3.65%；扣非归母净利润为9.59亿元，同比下降22.06%。其中，第三季度营收15.63亿元，同比下降8.97%；扣非归母净利润3.20亿元，同比下降8.86%。
• 高基数影响：业绩表观下滑主要受2021年高基数影响，全年有望保持稳定增长。
• 分业务板块表现：
  • 呼吸治疗：制氧机业务因海外疫情订单减少出现下滑，但常规业务增长明显，雾化产品进一步扩张，呼吸机产品保持稳定。
  • 糖尿病护理：用户数量持续增长，业务保持较快增速。
  • 感控：对国内疫情需求快速响应，手卫及环境物表消毒增长显著，院内外渠道拓宽。
  • 家用电子检测：电子血压计逆市增长，血氧仪、红外测温仪等产品表现良好。
  • 康复及临床器械：受疫情影响业务规模下降，但轮椅、针灸类产品仍有一定增长。
• 核心赛道与成长点：
  • 明确呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心赛道，具备较大的增长潜力。
  • 家用类电子、康复及临床作为基石业务，支撑公司长期发展。
  • 急救（AED）、眼科、智能康复等孵化业务正在推进。
  • 2023年“免校准”CT3产品上市，将推动CGM业务在院外市场放量。
• 海外业务拓展：
  • 疫情期间出海为公司打开出口市场契机。
  • 建立“小鱼跃”模式，属地化销售团队管理本地经销商，助力海外业务增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

估值指标

投资建议

• 公司核心业务发展稳健，未来增长潜力大。
• 海外业务布局为公司带来新增长点。
• 预计公司2022~2024年营收分别为71.01亿元、82.37亿元、97.20亿元，归母净利润分别为15.04亿元、17.66亿元、21.01亿元。
• 投资评级为“增持”，表明公司相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。

风险提示

• 产品推广不及预期。
• 疫情对产品销售的持续影响。
• 宏观经济下行风险。

分析师承诺与资质声明

• 分析师张文录具备证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析逻辑基于专业理解。
• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 无评级：无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件。

行业评级说明

• 看好：行业相对表现优于市场指数。
• 中性：行业表现与市场指数持平。
• 看淡：行业表现弱于市场指数。

免责声明

• 本报告仅供财通证券客户使用，不构成任何投资建议。
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