20231024-浙商证券-鱼跃医疗-002223.SZ-高营运质量+产品迭代下快速增长_4页_751kb

报告摘要

鱼跃医疗（002223）公司点评总结

业绩亮点

2023年前三季度，公司实现收入6663亿元，同比增长30.2%；归母净利润219.1亿元，同比增长92.9%；扣非归母净利润167.0亿元，同比增长74.1%。其中，第三季度收入1683亿元，同比增长77%；归母净利润697亿元，同比增长100.4%，扣非归母净利润415亿元，同比增长29.9%。利润增速高于收入增速，显示公司进入利润释放期，全年高增长可期。

成长驱动因素

呼吸制氧产品需求常态化，Q3收入同比增长77%。
新品商业化加速：糖尿病护理解决方案业务收入增长3107%，自动体外除颤器（AED）业务收入增长2526%。新品如14天免校准连续血糖监测（CGM）产品和AED有望快速放量，叠加传统业务增长。
股权激励计划显示长期增长信心：2023-2025年净利润增长率不低于30%、32%、52%，对应高增长目标。

盈利能力提升

期间费用率下降：Q3销售费用率同比下降0.52个百分点，管理费用率同比下降1.08个百分点，研发费用率同比下降0.54个百分点。
净利率创新高：Q3净利率4.13%，同比提升194.5%，毛利率51.24%，同比提升5.22个百分点。预计全年费用率下降将进一步提升净利率。

经营质量改善

Q1-3经营活动现金流量净额1746亿元，同比增长50%，高于收入增长，显示经营质量持续提升，预计新品放量和院外市场拓展将推动进一步改善。

盈利预测与估值

预计2023-2025年营业收入分别为8520亿元、9505亿元、11049亿元，同比增长率分别为199.7%、11.57%、16.24%。考虑资产处置，预计归母净利润分别为2546亿元、2273亿元、2684亿元，同比增长率分别为596.4%、-10.73%、180.6%。对应2024年15倍市盈率（PE），维持“增持”评级。