20250916-浙商证券-鱼跃医疗-002223.SZ-鱼跃医疗2025年半年报点评报告_新品_海外高增_业绩逐步恢复_4页_712kb

鱼跃医疗(002223) 2025年半年报点评

投资评级

• 评级: 增持（维持）
• 目标: 营收、净利润持续增长，EPS 2025年预计2.00元，对应19倍PE。

关键数据

• 2025H1业绩：
  • 营收 46.59亿元，同比增长 8.2%
  • 归母净利润 12.03亿元，同比增长 7.4%
  • 扣非净利润 9.14亿元，同比下降 5.2%
  • 第二季度利润增速环比恢复，海外收入增长 26.6%

主要观点

• 成长性：业绩恢复可期

1. 新品推动：
   • 血糖业务高增长：CGM、糖友血糖仪新品驱动板块收入同比增长 15-20%。
   • AED放量期：新品通过欧盟认证，贡献稳定增长。
2. 海外市场拓展：
   • 海外收入高速增长（+26.6%），渠道拓展持续打开增长空间。
3. 生态布局：
   • 强化“硬件＋软件＋数据”健康管理生态，提升用户粘性和长期收入潜力。

• 盈利能力：净利率稳健

• 毛利率优化：2025H1毛利率 50.4%，同比提升 0.4pct，新品带动。
• 净利率持平：Q2净利率 25.9%，同比提升；全年预计维持 25%-26%。

• 估值与预测

• 财务预测：

  年份	营收增长率	归母净利润增长率
  2025	11.02%	10.81%
  2026	15.83%	15.56%
  2027	15.55%	15.89%

• 估值：
  • 2025年 PE 19倍，低于历史水平，维持“增持”评级。

• 风险提示

• 行业竞争加剧、政策变动、新品商业化不及预期。

核心数据预测（摘要）

指标	2024	2025E	2026E	2027E
营收(亿元)	75.66	83.99	97.29	112.42
归母净利润(亿元)	18.06	20.01	23.12	26.80
EPS(元)	1.80	2.00	2.31	2.67