20180527-招商证券-鱼跃医疗-002223.SZ-品牌和渠道优势突出_期待再次腾飞_4页_618kb

鱼跃医疗（002223.SZ）详细总结

核心内容概述

鱼跃医疗（002223.SZ）是一家以医疗器械为主营业务的企业，凭借品牌和渠道优势，在市场中占据重要地位。公司2018年5月27日的当前股价为22.13元，公司当前估值未明确给出，但通过财务数据和行业分析，可以看出公司在2018年有望实现业绩改善，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 品牌与渠道优势显著：鱼跃医疗拥有强大的品牌影响力和广泛的销售渠道，线上渠道预计保持50%以上的增速，线下渠道通过改革有望恢复增长，医院临床渠道也在持续扩张。
• 外延战略持续推进：公司通过收购中优医药并完成控股，进一步强化了其在临床业务领域的布局。中优医药18年新产能上线后，有望提升业绩表现。
• 产品升级与多元化发展：公司通过技改投入、引进德国技术及工程师，计划提升产品质量并实现产品提价。同时，公司计划扩大产品规格，从8000多个增加至2万个，成为医院手术器械整体解决方案提供商。
• 财务表现稳健：公司2016年至2018年的财务数据表明，其营业收入和净利润保持稳定增长，毛利率和净利率逐步提升，ROE也呈上升趋势。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势，未来业绩有望改善。

关键信息

财务数据

业务发展

• 线上渠道：预计保持50%以上增速，受益于品牌效应和渠道建设。
• 线下渠道：2017年进行管理扁平化改革，优化销售结构，预计2018年恢复平稳增长。
• 医院渠道：2017年扩充了100余名销售人员，持续加强临床业务。
• 中优医药：2018年5月完成对中优剩余38%股权的收购，实现完全控股。2017年产能已满负荷，2018年10月新车间上线后可支持10亿销售额，未来业绩有望提升。
• 上械发展：公司接管后，上械盈利能力提升显著，计划扩充产品规格、实现产品提价、引进新品种，打造手术器械整体解决方案。

经营目标

• 2018年净利目标：7.2亿元，同比增长22%。
• 财务费用与投资收益：财务费用在2018年预计为负，投资收益稳定在49百万元左右。
• 现金流管理：2018年经营活动现金流预计为575百万元，整体现金流状况良好。

风险提示

• 新品推广风险：新产品推广可能低于预期，影响公司增长。
• 并购整合风险：并购后的整合效果可能影响公司整体运营效率。

估值与市场表现

• 总股本：100,248万股，已上市流通股为85,511万股。
• 总市值：222亿元，流通市值为189亿元。
• 每股净资产（MRQ）：5.4元。
• ROE（TTM）：11.4%。
• 资产负债率：15.5%。

未来展望

鱼跃医疗作为平台型企业，具备较强的内生增长能力和外延扩张潜力。公司通过品牌优势、渠道优化、产品升级以及并购整合，有望在未来几年实现业绩持续增长。分析师预测2018年净利为7.2亿元，维持“强烈推荐”评级。

投资建议

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预计超过基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数有望跑赢基准指数）。

结论

鱼跃医疗凭借其在医疗器械行业的品牌和渠道优势，持续优化产品结构和销售渠道，积极推进外延战略，提升整体竞争力。尽管2017年和2018Q1业绩有所波动，但公司已采取措施应对，预计2018年业绩将有所改善。未来，随着产能释放、产品提价和多元化发展，公司有望实现更强劲的增长，维持“强烈推荐”评级。