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鱼跃医疗（002223）公司点评

评级： 买入/维持

核心业绩：
◼ 2025年前三季度营业收入65.45亿元，同比增长8.58%；归母净利润14.66亿元，同比下降4.28%，主要因销售费用和研发投入增加。
◼ 第三季度营收18.86亿元，同比增长9.63%；归母净利润2.63亿元，同比下降35.99%，扣非净利润2.56亿元，下降17.50%。

海外市场增长强劲：
◼ 海外收入保持高速增长。东南亚市场（尤其是泰国）、欧洲、北美、南美等地区均实现显著增长，呼吸治疗产品表现突出。
◼ 全球化布局加速：推进产品认证，拓展中东、非洲、独联体等地的市场机会。

费用投入增加：
◼ 2025前三季度销售费用率同比上升3.39 pct至18.83%，研发费用率上升0.07 pct至6.79%，公司加大全球化布局及相关投入。
◼ 公司围绕数字化和可穿戴设备开发新产能，加强CGM产品全渠道品牌建设，提升市场份额。

财务表现与预测：
◼ 综合毛利率维持稳定在50.35%，三季度净利率同比下降。
◼ 公司预计2025-2027年营收年复合增速约13%，净利润年复合增速约18%，PE逐年下降至13倍。
◼ 盈利预测显示ROE稳中有升，ROIC和ROA保持较好水平。

风险提示： 市场竞争加剧、产品销售不及预期、研发投入不确定性等。