20230810-安信证券-甘源食品-002991.SZ-产品渠道共振_Q2业绩加速_5页_971kb

甘源食品（002991SZ）公司快报分析 总结

核心业绩表现：
2023年上半年，甘源食品实现营收82.6亿元，同比增长345.7%；归母净利润12亿元，同比增长1909.2%；扣非归母净利润10.3亿元，同比增长2143.6%。Q2单季营收同比增长481.2%，利润弹性显著。

增长驱动因素：

1. 渠道拓展：

   • 线下重点布局零食量贩店（如零食很忙、赵一鸣）和会员店（Costco、盒马），渠道合作深度增加，带动经销业务营收增长301.7%。
   • 线上直播电商营收同比**+363.7%**，贡献显著。
   • 全渠道策略推动营收加速，与渠道红利高度契合。

2. 产品结构升级：

   • 青豌豆、瓜子仁、蚕豆等核心单品营收合计43.5亿元，同比增长269.8%，渠道适配性强；
   • 综合果仁及豆果等新品类增长472.9%，得益于风味创新和SKU扩展；
   • 薯片、花生等品类营收同比**+42.4%**，产品边界持续拓宽。

成本费用优化：

• 毛利率提升： 2023年上半年毛利率达37.2%，同比提升3.5个百分点，受益于原材料价格下行（棕榈油采购均价同比下降34.3%)和规模效应。
• 费用率下降： 销售费用率同比下降39.5个百分点至12.7%，低费用渠道占比提升优化结构；管理、研发费用率亦保持稳定。

投资前景：

• 高成长预期： 公司预计2023-2025年收入增速分别为404.2%、308.7%、243.3%，净利润增速分别为760.7%、328.3%、272.8%。
• 估值与评级： 维持“买入-A”评级，6个月目标价119.6元（40XPE），看好其全渠道扩张与产品力提升潜力。

风险提示：

• 零食店开店速度放缓、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期等风险。

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**注：** 以上为甘源食品2023年半年报及投资分析摘要，数据均基于Wind及安信证券研究报告内容。