海外经济专题：从就业数据透视美国经济-20190214-广发证券-23页_1mb

从就业数据透视美国经济总结

核心内容

本报告通过分析美国就业数据，探讨了当前美国经济可能进入增长放缓初期的迹象，并进一步分析了经济结构和行业景气度的变化趋势。就业数据作为经济的滞后指标，在经济放缓初期仍可能表现强劲，但某些关键指标的变化（如初请失业金人数）可能预示经济增速放缓。

主要观点

1. 经济放缓迹象

   • 尽管美国失业率处于历史低位，且新增非农就业人数和时薪同比增速保持强劲，但失业率的回升苗头和时薪增速的下降表明实际经济增长可能放缓。
   • 初请失业金人数在2018年4Q出现反弹，这可能是美国经济进入放缓初期的信号。
   • 2018年3Q被认为是美国本轮经济增长的峰值，预计2018年4Q实际GDP增速将低于3Q的3%。

2. 就业数据与经济结构变化

   • 美国非农私人部门时薪同比增速缺乏明显的短周期波动，但分行业来看，多数行业存在基钦周期特征。
   • 信息业的基钦周期特征尤为突出，显示技术进步和产业升级的趋势。
   • 美国经济结构正向技术密集型和资本密集型领域集中，技术进步表现更为精细化。

3. 行业景气度分析

   • 消费承压，石化产业链景气度可能下滑，而金融及信息产业仍保持健康。
   • 各州主导行业差异显著，利用失业率与全国失业率差值可评估美国中观经济状况。
   • “就业数据偏弱地区”显示采矿、石油煤炭制造、化工制造等行业景气度可能下降。

关键信息

就业数据与经济指标的关系

• 失业率与时薪：失业率回升而时薪同比增速仍处高位，表明经济可能处于类滞胀状态；若失业率继续回升且时薪增速回落，则可能进入类衰退阶段。
• 初请失业金人数：该指标作为高频数据，对经济变化高度敏感，其反弹可能预示经济放缓。
• 行业增加值与就业人数：信息业、金融业和零售业等行业的增加值占比和就业人数占比变化显示效率提升显著。

各州就业数据分析

• 就业数据强劲地区：如阿拉斯加州、康涅狄格州等，金融及信息产业占比较高，显示其经济健康。
• 就业数据偏强地区：如亚利桑那州、伊利诺伊州等，就业数据仍相对稳定，但行业景气度可能有所变化。
• 就业数据偏弱地区：如缅因州、路易斯安那州等，失业率回升可能预示消费承压，行业景气度下滑。

行业周期与效率

• 基钦周期：多数行业呈现3年左右的周期波动，信息业尤为明显。
• 效率提升：金融、信息及零售业等行业效率提升显著，劳动力创造的平均价值增加。
• 技术进步：2015年后，信息领域出现技术突破，推动增加值占比上升。

风险提示

• 财政政策超预期：可能影响经济增长。
• 货币政策超预期：可能改变市场流动性。
• 技术进步：可能改变行业结构和效率。

结论

美国经济可能已进入增长放缓初期，就业数据和行业景气度的变化表明，消费和石化产业链面临下行压力，而金融及信息产业仍保持健康。经济结构向技术密集型和资本密集型领域集中，但技术进步更加精细化。各州就业数据差异显著，反映经济区域分布和行业结构的变化。未来需关注金融或地产景气度大幅下滑对整体经济的影响。