20250506-招银国际-美国经济_就业仍然稳健降低近期降息概率_7页_753kb

美国就业市场稳健 预计美联储保持利率不变

核心观点

美国4月非农就业数据超预期，显示就业市场仍然稳健。此数据降低了美联储近期降息的概率，但考虑到关税冲击以及下半年需求放缓的可能性，美联储可能在下半年恢复降息操作。

详细分析

1. 新增非农就业好于预期
   4月新增非农就业177万人，超过预期的138万人。私人部门就业增长较上月略有下滑，但整体就业人数呈反弹趋势。制造业和商品生产行业受关税影响有所调整，而服务业和医疗保健业贡献较大。政府部门就业继续下滑，尤其联邦政府在未来可能进一步减少人员。

2. 就业市场相对平衡
   平均每周工时维持在343小时的低位，职位空缺数与失业人口比降至1，表明劳动力市场供需已基本平衡。这种平衡意味着就业市场对关税冲击的缓冲能力减弱，同时时薪增速回落基本符合通胀目标，核心服务通胀可能继续回落。

3. 失业率接近不变
   失业率从3月的4.15%小幅升至4.19%，略高于预期。但失业金申领人数有所上升，反映出劳动力市场略有波动，但整体仍保持平稳。

4. 降息概率下降，预计下半年可能重启降息
   由于就业市场稳健，市场预期6月降息概率降至69%，全年降息幅度预期调整为78个基点。美联储可能在5月和6月保持利率不变，但下半年若需求收缩显现，美联储可能在7月或9月首次降息，11月或12月再次降息。

图表概览

• 图1-3：各行业失业率、就业人数指数与增速变化。
• 图4-5：就业扩散指数、每周工作小时、职位空缺率与工资增速。
• 图6-17：涵盖申领失业金人数、服务通胀、房价、企业利润及全球大宗商品价格等指标。

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