20250704-招银国际-美国经济_就业超预期_美联储将继续观望_6页_778kb

报告摘要

6月美国非农就业数据大幅超预期，失业率也低于市场预期，显示就业市场依然稳健。然而，数据背后存在隐忧，特别是私营部门就业增长放缓，显示出经济压力正在显现。

非农就业超预期：6月新增非农就业人数达到14.7万人，远超市场预期的10.6万人。数据的上修主要由政府部门，尤其是教育行业的招聘推动。
私人部门就业疲软：私人部门新增就业人数从13.7万人降至7.4万人，为近一年最低水平，显示出制造业、金融、医疗保健和酒店休闲等关键行业就业增长放缓。
制造业受关税影响：制造业新增就业人数继续减少，累计减少1.4万人，表明关税政策对制造业的冲击尚未完全缓解。
失业率下降原因：失业率从4.24%降至4.12%，主要由于劳动参与率下降，反映出特朗普移民政策对劳动力市场的影响。
劳动力供给减少：美国出生工作者增加83万人，而外国出生工作者减少34.8万人，显示移民政策对劳动力供给的抑制作用。
未来就业趋势：预计2025年美国净移民人数将从2024年的270万人降至120万人，新增劳动力供给将大幅放缓。
美联储政策展望：就业数据支持美联储在短期内保持观望，不急于降息。通胀可能在第三季度反弹，但预计将在9月再次回落，因此美联储可能在9月和11月或12月分别降息一次。
经济放缓信号：随着关税和油价反弹对通胀的影响显现，以及企业提前投资透支了部分行业用工需求，就业市场可能在下半年走弱。

股票投资评级：
- 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
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- 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
- 未评级：未给予投资评级
行业投资评级：
- 优于大市：行业预期表现跑赢大市
- 同步大市：行业预期表现与大市一致
- 落后大市：行业预期表现跑输大市

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