20260309-招银国际-美国经济_就业数据发出疲软信号_但噪音较多_6页_712kb

美国经济总结

核心内容

2023年2月美国非农就业数据出现显著疲软，新增就业人数降至-9.2万人，远低于市场预期的5.5万人。尽管数据疲软，但就业市场并未大幅走弱，工资仍保持较高增速，显示消费韧性可能依然存在。失业率小幅上升至4.44%，但劳动参与率下降，表明劳动力市场存在结构性调整。

主要观点

• 就业数据疲软：2月非农就业大幅下降，主要受极寒天气、医疗行业罢工及1月数据透支影响。建筑业、酒店&休闲和医疗服务等行业就业人数明显减少。
• 工资增速强劲：2月薪资环比增速保持在0.4%，同比增速升至3.8%，支持消费能力，显示就业市场并未全面恶化。
• 就业市场隐忧：尽管就业数据疲软，但噪音较多，难以判断市场真实趋势。美联储可能不会在近期重启降息，因油价上涨推升通胀预期，联储面临稳就业与降通胀的两难。
• 未来降息预期：预计美联储今年仅在6月降息一次25个基点，作为新任主席的政治表态。下半年，随着政策利率接近中性利率，通胀可能回升，降息窗口将关闭，美元流动性可能收紧。

关键信息

就业数据细节

• 新增非农就业：2月新增非农就业人数为-9.2万人，低于预期。
• 私人部门就业：从1月的9.5万人降至-6.1万人。
• 行业影响：
  • 建筑业：从1月的4.8万人降至-1.1万人。
  • 酒店&休闲：从-1.2万人降至-2.7万人。
  • 医疗&教育服务：从1月的12.9万人降至-3.4万人。
  • 批发、零售和金融服务：分别增长6千人、2.3千人和1万人。
  • 政府部门：就业减少6千人，其中联邦政府减少1万人。

失业率与劳动参与率

• 失业率：从4.28%升至4.44%，高于预期。
• 劳动参与率：从62.1%降至62%，适龄劳动力（25-54岁和55岁以上）参与率均下降。

联邦储备政策展望

• 降息窗口：预计美联储今年仅在6月降息一次25个基点。
• 下半年政策：随着通胀可能回升，降息窗口将关闭，美元流动性可能收紧。

其他相关数据

• 职位空缺与工资增速：职位空缺数/失业人数比与工资增速关系密切，显示劳动力市场仍具韧性。
• 消费者信心与储蓄率：消费者信心与储蓄率变化可能影响消费趋势。
• 房价与房租通胀：房价涨幅与房租通胀关系密切，反映住房市场压力。
• 信贷与全球商品价格：信贷增速与全球商品价格涨幅相关，显示经济环境的联动性。
• 股票指数与工业品价格：中国股票指数与全球工业品、金属价格走势可能相互影响。
• 储蓄投资缺口与经常逆差：储蓄投资缺口、经常逆差、通胀与利率之间存在关联。
• 名义GDP与国债收益率：美国名义GDP增速与10年期国债收益率变化反映经济与市场预期。

图表与数据来源

• 图1：各行业失业率
• 图2：各行业就业人数指数
• 图3：部分行业就业人数增速
• 图4：就业扩散指数与每周工作小时数
• 图5：职位空缺数/失业人数比与工资增速
• 图6：各行业职位空缺率
• 图7：各行业辞职率
• 图9：劳动参与率
• 图11：消费者信心与储蓄率
• 图10：家庭收入与消费不变价增速
• 图12：家庭收入与财富
• 图53：消费贷款拖欠率与贷款增速
• 图14：企业利润与投资相当于GDP百分比
• 图15：工资增速、服务通胀与通胀预期
• 图16：房价涨幅与房租通胀
• 图17：四大经济体信贷增速与全球商品价格涨幅
• 图18：中国股票指数与全球工业品、金属价格
• 图19：储蓄投资缺口、经常逆差、通胀与利率
• 图20：美国名义GDP增速与10年国债收益率

资料来源：Wind, 招银国际环球市场

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