> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国经济总结 ## 核心内容 2023年2月美国非农就业数据出现显著疲软，新增就业人数降至-9.2万人，远低于市场预期的5.5万人。尽管数据疲软，但就业市场并未大幅走弱，工资仍保持较高增速，显示消费韧性可能依然存在。失业率小幅上升至4.44%，但劳动参与率下降，表明劳动力市场存在结构性调整。 ## 主要观点 - **就业数据疲软**：2月非农就业大幅下降，主要受极寒天气、医疗行业罢工及1月数据透支影响。建筑业、酒店&休闲和医疗服务等行业就业人数明显减少。 - **工资增速强劲**：2月薪资环比增速保持在0.4%，同比增速升至3.8%，支持消费能力，显示就业市场并未全面恶化。 - **就业市场隐忧**：尽管就业数据疲软，但噪音较多，难以判断市场真实趋势。美联储可能不会在近期重启降息，因油价上涨推升通胀预期，联储面临稳就业与降通胀的两难。 - **未来降息预期**：预计美联储今年仅在6月降息一次25个基点，作为新任主席的政治表态。下半年，随着政策利率接近中性利率，通胀可能回升，降息窗口将关闭，美元流动性可能收紧。 ## 关键信息 ### 就业数据细节 - **新增非农就业**：2月新增非农就业人数为-9.2万人，低于预期。 - **私人部门就业**：从1月的9.5万人降至-6.1万人。 - **行业影响**： - 建筑业：从1月的4.8万人降至-1.1万人。 - 酒店&休闲：从-1.2万人降至-2.7万人。 - 医疗&教育服务：从1月的12.9万人降至-3.4万人。 - 批发、零售和金融服务：分别增长6千人、2.3千人和1万人。 - 政府部门：就业减少6千人，其中联邦政府减少1万人。 ### 失业率与劳动参与率 - **失业率**：从4.28%升至4.44%，高于预期。 - **劳动参与率**：从62.1%降至62%，适龄劳动力（25-54岁和55岁以上）参与率均下降。 ### 联邦储备政策展望 - **降息窗口**：预计美联储今年仅在6月降息一次25个基点。 - **下半年政策**：随着通胀可能回升，降息窗口将关闭，美元流动性可能收紧。 ### 其他相关数据 - **职位空缺与工资增速**：职位空缺数/失业人数比与工资增速关系密切，显示劳动力市场仍具韧性。 - **消费者信心与储蓄率**：消费者信心与储蓄率变化可能影响消费趋势。 - **房价与房租通胀**：房价涨幅与房租通胀关系密切，反映住房市场压力。 - **信贷与全球商品价格**：信贷增速与全球商品价格涨幅相关，显示经济环境的联动性。 - **股票指数与工业品价格**：中国股票指数与全球工业品、金属价格走势可能相互影响。 - **储蓄投资缺口与经常逆差**：储蓄投资缺口、经常逆差、通胀与利率之间存在关联。 - **名义GDP与国债收益率**：美国名义GDP增速与10年期国债收益率变化反映经济与市场预期。 ## 图表与数据来源 - 图1：各行业失业率 - 图2：各行业就业人数指数 - 图3：部分行业就业人数增速 - 图4：就业扩散指数与每周工作小时数 - 图5：职位空缺数/失业人数比与工资增速 - 图6：各行业职位空缺率 - 图7：各行业辞职率 - 图9：劳动参与率 - 图11：消费者信心与储蓄率 - 图10：家庭收入与消费不变价增速 - 图12：家庭收入与财富 - 图53：消费贷款拖欠率与贷款增速 - 图14：企业利润与投资相当于GDP百分比 - 图15：工资增速、服务通胀与通胀预期 - 图16：房价涨幅与房租通胀 - 图17：四大经济体信贷增速与全球商品价格涨幅 - 图18：中国股票指数与全球工业品、金属价格 - 图19：储蓄投资缺口、经常逆差、通胀与利率 - 图20：美国名义GDP增速与10年国债收益率 资料来源：Wind, 招银国际环球市场 ## 投资评级说明 - **投资评级**：买入、持有、卖出、未评级。 - **行业投资评级**：优于大市、同步大市、落后大市。 ## 免责声明 - 报告所载数据仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估投资策略，并咨询专业财务顾问。 - 报告内容可能因市场变化而调整，不承诺变更通知。 - 报告版权为招银国际环球市场所有，未经许可不得复制或转售。 ## 分发范围 - **英国投资者**：仅限符合金融服务令第19(5)条及第49(2)(a)至(d)条定义的投资者。 - **美国投资者**：仅限1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”。 - **新加坡投资者**：由CMBI (Singapore) Pte. Limited分发，仅在法律允许范围内对认可投资者负责。 ## 公司信息 - **招银国际环球市场有限公司** 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼 电话：(852)39000888 传真：(852)39000800 招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司，招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司。