20251217-招银国际-美国经济_就业小幅走弱_6页_762kb

美国经济总结

核心内容

美国10月和11月的非农就业数据呈现出小幅波动，就业市场整体走弱但尚未大幅恶化。10月新增非农就业人数大幅下降，主要因政府裁员合同买断结束时间集中来临，而11月则有所反弹，高于市场预期。尽管失业率升至4.56%，为近四年新高，但政府停摆并未直接影响失业率数据，且就业市场仍表现出一定的韧性。

主要观点

• 就业市场波动：10月新增非农就业人数大幅下降，11月反弹至6.4万人，高于预期。政府裁员导致联邦政府岗位减少，但私营部门仍保持扩张。
• 行业分化明显：就业增长主要集中在建筑、医疗和教育服务行业，而制造业、批发、运输仓储、信息、金融和休闲与酒店业就业人数下降。
• 薪资增速放缓：薪资环比增速从10月的0.44%回落至11月的0.14%，同比增速也降至3.5%，为后疫情时代最低水平。
• 失业率与劳动参与率：失业率升至4.56%，劳动参与率连续上升，广义失业率U6上升至8.7%。
• 就业市场韧性：首次领取失业金和持续领取失业金人数小幅改善，服务业PMI就业指数和Indeed职位招聘数回升。
• 未来展望：预计2026年美国经济增速和失业率将走平，上半年通胀可能回落，下半年可能反弹，美联储可能在6月降息一次。

关键信息

• 10月数据噪音较大：由于政府停摆导致数据缺失，10月非农数据波动较大，货币市场反应温和。
• 政府裁员影响：联邦政府2025年已累计裁员26.8万人，预计影响将逐渐下降。
• 消费与企业数据：零售业仍保持扩张，企业利润与投资占GDP比例保持稳定。
• 薪资与通胀：薪资增速放缓可能减轻服务业通胀压力，但通胀仍存在反弹风险。
• 市场反应：美联储新任主席可能在6月降息一次作为政治表态，但下半年可能维持利率不变。

图表说明

以下图表提供了更深入的行业分析与市场趋势：

• 图1：各行业失业率
• 图2：各行业就业人数指数
• 图3：部分行业就业人数增速
• 图4：就业扩散指数与每周工作小时数
• 图5：职位空缺数/失业人数比与工资增速
• 图6：各行业职位空缺率
• 图7：各行业辞职率
• 图8：各行业裁员率
• 图9：劳动参与率
• 图11：消费者信心与储蓄率
• 图12：家庭收入、财富与偿债负担
• 图14：企业利润与投资相当于GDP百分比
• 图15：工资增速、服务通胀与通胀预期
• 图16：房价涨幅与房租通胀
• 图17：四大经济体信贷增速与全球商品价格涨幅
• 图18：中国股票指数与全球工业品、金属价格
• 图19：储蓄投资缺口、经常逆差、通胀与利率
• 图20：名义GDP增速与10年国债收益率

投资评级

• 股票投资评级：

  • 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
  • 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
  • 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
  • 未评级：未给予投资评级

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期表现跑赢大市
  • 同步大市：预期表现与大市相若
  • 落后大市：预期表现跑输大市

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