20220425-安信证券-鱼跃医疗-002223.SZ-年报业绩符合预期_公司踏入发展新篇章_6页_394kb

鱼跃医疗2021年报及投资分析总结

核心内容概览

鱼跃医疗（002223.SZ）于2022年4月25日发布2021年度业绩报告，整体表现符合市场预期。2021年公司实现营业收入68.94亿元，同比增长2.51%；归母净利润14.82亿元，同比下降15.73%；扣非归母净利润13.19亿元，同比下降18.90%。净利率为21.53%，同比下降4.6个百分点；毛利率为48.29%，同比下降4.4个百分点，但相比2019年有所提升。期间费用总额为17.51亿元，同比增长6.54%。

主要业务板块表现

呼吸与制氧板块

• 2021年营收26.2亿元，同比增长16%；
• 制氧机同比增长近80%，雾化产品增速超113%；
• 呼吸机同比下降较多，主要因2020年疫情高基数影响；
• 未来增长潜力大，受益于行业渗透率提升及技术优势。

糖尿病护理解决方案板块

• 2021年营收4.57亿元，同比增长70%；
• 市占率、用户规模与行业口碑持续提升；
• 完成对浙江凯立特的股权收购，推出“安耐糖”持续血糖监测产品；
• 凯立特的研发团队与技术优势增强公司在糖尿病领域的竞争力。

感控解决方案板块

• 2021年营收8.9亿元，同比微降6%；
• 产品在院内外市场认可度高，成为国务院联防联控医疗物资保障组征用产品；
• 随着民众健康意识提升，未来增长空间可观。

家用类电子检测及体外诊断板块

• 2021年营收14.5亿元，同比下降18%；
• 红外测温仪因疫情需求下降影响较大，但相较2019年仍有110%复合增长；
• 电子血压计同比增长超35%，市场需求持续增长；
• 公司自主研发产品技术不断升级，销售持续放量。

急救板块

• 2021年营收1.8亿元，同比增长2.7%；
• 通过收购德国普美康进入AED业务领域，国内设备铺设进展顺利；
• 随着国内AED市场成长，公司有望获得业绩增量。

康复及临床器械板块

• 2021年营收12.3亿元，同比增长13.4%；
• 轮椅类产品同比增长超38%，针灸类产品增长近15%；
• 眼科及康复护理类产品均有较快增长；
• 公司在该领域深耕多年，未来有望推出更高端、更智能产品。

投资建议与财务预测

• 投资评级：买入-A；
• 6个月目标价：28.75元，对应2022年18倍动态市盈率；
• 财务预测：
  • 2022-2024年营收增速分别为8.6%、20.5%、19.7%；
  • 净利润增速分别为8.0%、22.2%、20.4%；
  • 净利润率维持在21.5%-21.8%之间；
  • ROIC预计从44.2%提升至56.1%；
  • 资产负债率逐步下降，从25.5%降至17.0%；
  • 流动比率与速动比率持续改善，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 全球疫情的不确定性；
• 公司后续订单的不确定性；
• 新品开发和推广不及预期。

估值指标

• 市盈率（PE）：2020年14.2倍，2021年16.9倍，2022E年15.6倍，2023E年12.8倍，2024E年10.6倍；
• 市净率（PB）：2020年3.4倍，2021年3.0倍，2022E年2.5倍，2023E年2.2倍，2024E年1.8倍；
• EV/EBITDA：2020年10.6倍，2021年18.4倍，2022E年9.6倍，2023E年7.5倍，2024E年5.5倍；
• PEG：2021年1.0，2022E年0.6，2024E年0.6，显示估值吸引力增强。

结论

鱼跃医疗在2021年业绩表现稳健，各业务板块增长态势良好，尤其在呼吸与制氧、糖尿病护理、感控及康复领域表现突出。公司通过技术实力和市场布局，有望在行业渗透率提升和新产品推广中持续受益。尽管面临一定风险，但其未来成长性仍被看好，投资建议为买入-A，目标价28.75元。