20231114-华创证券-高能环境-603588.SH-2023年三季报点评_业绩平稳释放_静候鑫科项目佳音_5页_654kb

高能环境（603588）2023年三季报报告显示，公司前三季度营收7490亿元，同比增长21%，净利润658亿元，同比增长913%，接近去年全年水平。第三季度营收实现3022亿元，单季增长377.8%，主要得益于江西鑫科和甘肃金昌项目顺利投产。

成本方面，毛利率降至18.87%，较去年同期下滑253个百分点，主要受金属价格波动影响。费用率变化：销售费用率上升0.16个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，研发费用率下降0.044个百分点。

存货水平高企至4492亿元，增长7029%，预计随着项目存货转化为商品，利润将进一步增长。公司通过股权激励计划绑定员工利益，设定未来四年业绩考核目标，包括扣非净利润增速不低于30%-100%，对业绩总体影响有限。

投资建议维持“强推”评级，2024年目标价962元。调整了盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为962亿元、1138亿元、1338亿元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍。

主要风险包括：行业竞争加剧、项目投产不及预期、产能爬坡缓慢等。