20240429-东吴证券-高能环境-603588.SH-2023年报_2024一季报点评_技改产能爬坡业绩承压_项目运营提升业绩释放_3页_462kb

高能环境2023年年报及2024年一季报分析总结

总体表现

高能环境2023年实现营收105.8亿元，同比增长205.8%，净利润5.05亿元，同比下降27.13%。2024年一季度营收31.25亿元，同比增长80.10%，净利润1.94亿元，同比下降59.5%。尽管收入大幅增加，但由于新项目爬坡不及预期、原材料价格波动及资产减值等因素，盈利能力显著下降。

核心业务板块

1. 固废危废资源化利用： 营收64.68亿元，同比增长595.0%，但毛利率下降0.57个百分点，主要因为江西鑫科项目收入占比提高。
2. 环保运营服务： 营收16.28亿元，同比增长117.1%，毛利率为48.57%，同比提升4.95个百分点，表明运营效率有所改善。
3. 环保工程板块： 营收24.84亿元，同比下降23.84%，但新签订单312.3亿元，同比增长64.0%，显示未来增长潜力。

财务分析

• 盈利能力： 2023年加权平均ROE为5.56%，同比下降4.73个百分点。公司资产负债率为61.92%，财务费用因在建项目转固同比增加29%。
• 现金流： 2023年经营活动现金流净额为-95.3亿元，增加库存是主要原因；2024年一季度扭转为正的现金流。

技术改造与项目进展

• 公司深度资源化项目如“重庆耀辉”、“江西鑫科”等已推进技改，截至2024年4月，多个重点环保项目顺利投产。
• 技术改造完成后，产能爬坡加快，公司预期业绩有望加速释放。

盈利预测与投资评级

证券分析师下调了2024至2026年的净利润预测，仍维持“买入”评级，认为在未来数年盈利增长有潜力，估值倍数逐期下降，长期具备投资可能。

风险提示

包括原材料价格波动、产能利用率不及预期、市场竞争加剧等。