20240823-德邦证券-高能环境-603588.SH-24H1收入同比增加69_期待资源化项目利润释放_4页_670kb

高能环境公司点评：业务增长迅速但需关注利润释放

关键信息

1. 业绩概况：

   • 公司2024年上半年实现营业收入754.5亿元，同比增长68.85%。
   • 归母净利润为41.6亿元，同比下降15.84%。
   • 净利润下降主要由于江西鑫科项目尚未完全释放利润，并受其他项目及投资亏损影响。

2. 主要驱动因素：

   • 收入增长主要来自江西鑫科及靖远高能的销售增加。
   • 资产负债表稳健，经营活动现金净流量在2024年上半年实现转正。

3. 业务结构：

   • 资源化板块表现亮眼，收入占比持续提升，毛利率略降。
   • 环保运营和服务业务收入增长较快，而工程业务因竞争加剧毛利率下降。

4. 投资建议与估值：

   • 维持“买入”评级，预测2024-2026年营收和净利润年复合增长率分别为44%和15%。
   • 目标价格在451元，市值692亿元，P/E35倍。

总结

高能环境公司业绩增长明显，资源化项目加速推进，但需要时间释放利润。一方面，环保工程和运营业务在市场竞争中面临价格压力，另一方面，资源化业务布局完善，长期潜力可期。随着项目投产和产能爬坡，公司有望逐步改善盈利能力，未来业绩增长值得期待。