20221107-国海证券-高能环境-603588.SH-点评报告_疫情影响部分项目进展_定增落地保障后续发展_5页_458kb

高能环境（603588）2022年三季报点评总结

核心内容概述

高能环境（603588）在2022年前三季度实现营业收入61.90亿元，同比增长12.85%；归母净利润6.03亿元，同比增长3.24%。尽管公司整体业绩保持增长，但第三季度因疫情等因素影响，归母净利润同比下滑18.09%。公司于2022年8月完成27.58亿元定增，资金将用于多个重点项目的建设与运营，为后续发展提供有力支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

1. 疫情对业务进展的影响

• 固危废资源化利用：高能鹏富、靖远高能、重庆耀辉等项目因疫情导致运输受限、跨省手续收紧，影响原材料供应和项目建设进度。
• 固危废无害化处置：乐山项目因有效生产时间不足，毛利率受到一定影响。
• 生活垃圾处理：疫情导致垃圾量减少，影响毛利率。
• 生活垃圾处理工程：开工率不足，导致收入有所下降。

2. 财务表现

• 费用率上升：2022前三季度，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比提升0.26/0.07/0.22个百分点。
• 毛利率与净利率下降：毛利率为21.4%，同比下降2.03个百分点；净利率为10.59%，同比下降1.11个百分点。
• 现金流改善：公司经营活动现金流显著改善，2022年前三季度为1518亿元，较2021年提升明显。

3. 定增项目与未来布局

• 定增完成情况：公司于2022年8月完成27.58亿元定增，资金将用于金昌危废资源综合利用项目、江西多金属资源回收综合利用项目、伊宁市及贺州市生活垃圾焚烧发电项目（一期、二期）等，有助于公司拓展资源化业务，完善产业链布局。
• 项目投资回报：定增资金到位将增强公司对后续项目的推进能力，推动业绩增长。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为9.13/11.88/15.46亿元，对应PE分别为16.97/13.04/10.02倍。
• 估值指标：P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

关键信息

2022年三季报数据

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 王宁（S0350522010001），法国KEDGE商学院硕士，中国人民大学学士，7年证券从业经验。
  • 张婉姝（S0350522010003），对外经济贸易大学金融学硕士，曾就职于山西证券、方正证券，专注固废、水务、第三方检测及专精特新板块研究。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险
• 新增订单不及预期
• 投运项目产能提升进度不及预期
• 原材料价格上涨风险
• 商誉减值风险

财务指标概览

投资建议

公司定增资金到位，有助于缓解项目推进压力，提升后续盈利能力。尽管疫情对部分项目造成短期影响，但整体业务仍保持增长态势，分析师认为公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。