20171030-招商证券-航发动力-600893.SH-瘦身健体效果显现_增发完成改善财务结构_4页_744kb

航发动力（600893.SH）总结

核心内容

航发动力（600893.SH）作为我国航空发动机产业的龙头企业，其在2017年第三季度报告中展现出积极的财务表现和业务增长。公司通过非公开发行股票改善了资本结构，增强了财务稳健性，并有望在未来几年实现业绩加速增长。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2017年第三季度，公司实现营业收入129.98亿元，同比增长3.16%。
   • 归母净利润为3.65亿元，同比增长21.54%；扣非后归母净利润为2.74亿元，同比增长37.07%。
   • 2017年公司上半年实现营业收入38.39亿元，同比增长36.43%，其中航空发动机主业收入增长显著，达41.41%。

2. 财务改善

   • 公司非公开发行股票成功，募集资金96.04亿元，大幅降低资产负债率至46.94%。
   • 期末货币资金达134.61亿元，较年初增长126.90%；一年内到期的非流动负债减少至4,317万元，较年初减少97.67%。

3. 业务结构优化

   • 公司通过“瘦身健体”策略，逐步缩减非航空业务，增强主业盈利能力。
   • 航空发动机及衍生产品交付量增加，带动利润增长。

4. 未来增长潜力

   • 随着我国军费稳定增长和航空装备列装提速，公司航空发动机主业有望加速发展。
   • 2017年实施新的科研经费核算办法，由核销制变为产品销售核算制，预计未来收入规模将进一步扩大。

5. 估值与评级

   • 2017-2019年EPS预测分别为0.46、0.57、0.70元，对应PE分别为66、53、43倍。
   • 维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。

关键信息

股价与市场背景

• 当前股价：30.42元
• 上证综指：3390
• 总股本：224,984万股
• 已上市流通股：194,773万股
• 总市值：684亿元
• 流通市值：592亿元
• 每股净资产（MRQ）：11.3元
• ROE（TTM）：3.8%
• 资产负债率：53.8%

非公开发行进展

• 非公开发行完成，有效改善资本结构。
• 募集资金用于偿还金融机构借款本息和补充流动资金，显著降低财务费用。

业绩预测与财务指标

财务比率分析

风险提示

• 重大专项扶持力度低于预期
• 重点型号研制进度滞后

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年7月加盟招商证券，曾获2016年新财富第五名、水晶球第四名、第一财经最佳分析师第二名。
• 卫喆：北京航空航天大学航空发动机系工学学士，中国科学院流体力学硕士，曾任职于中航工业下属中航商发总体部，2016年加盟招商证券。
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加盟招商证券。

重要声明

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