20220426-国联证券-安井食品-603345.SH-预制菜领业绩高增_积极布局上游原料稳供应_3页_357kb

安井食品（603345）总结

核心内容

安井食品在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长。2021年公司营收达到92.72亿元，同比增长33.12%，归母净利润为6.82亿元，同比增长13.00%。2022年Q1营收23.39亿元，同比增长24.16%，归母净利润2.04亿元，同比增长17.65%。公司主食与菜肴类产品表现突出，尤其是预制菜大单品在疫情推动下渗透率进一步提升。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司营收和净利润均实现增长，2022年一季度延续增长态势，显示公司整体业务稳健。
• 产品结构优化：主食类及菜肴类速冻食品在疫情背景下受益，成为业绩增长的主要动力。
• 成本压力：尽管收入增长，但除肉制品外，其他三大品类毛利率均出现下滑，主要由于员工工资、制造厂房技改及运费上升等因素。
• 渠道拓展：公司通过增加经销商数量，进一步拓展了市场，2021年新增738家经销商，渠道收入增长显著。
• 战略投资：公司战略入股湖北新柳伍食品集团，持股70%，以加强上游原材料（白鲢鱼、鲶鱼鱼糜、小龙虾）的掌控，巩固供应链优势。
• 盈利预测上调：基于疫情对C端市场的影响，公司未来盈利预测上调，2022-2023年营收预测分别为119.43亿元和150.89亿元，净利润预测分别为9.52亿元和13.22亿元。
• 估值调整：公司2024年营收及净利润预测分别为189.72亿元和17.84亿元，对应EPS分别为3.25/4.51/6.08元，PE分别为35/25/19倍，目标价调整为162.5元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与预测

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：112.49元
• 目标价格：162.5元
• PE倍数：2022年50倍PE

风险提示

公司面临原材料波动加剧、业绩超额激励费用增加等风险，同时需关注市场环境变化及行业竞争态势。尽管疫情对C端市场有积极影响，但若疫情反复导致供应链中断或成本进一步上升，可能对盈利能力产生压力。

总结

安井食品在2021年及2022年一季度表现出强劲的增长势头，主食与菜肴类产品受益于疫情推动，业绩持续提升。公司通过战略投资上游原材料企业，进一步巩固供应链，提升成本控制能力。尽管毛利率受到成本上升影响，但其成长性与盈利能力仍被看好，盈利预测上调，估值体系持续优化，目标价上调，维持“买入”评级。未来公司有望在疫情反复中巩固龙头地位，实现长期增长。