深度报告-20211224-长城国瑞证券-华东医药-000963.SZ-公司整体业绩有望企稳_医美业务未来可期_58页_18mb

华东医药公司研究报告总结

核心内容

华东医药（000963）是一家综合性医药上市公司，业务涵盖医药工业、医药商业和医美三大板块。公司以医药工业为主导，积极拓展医药商业和医美产业，致力于打造国际化品牌医药企业。

主要观点

• 公司业绩有望企稳：公司近四年业绩保持稳健增长，尽管2020年受疫情影响和集采影响，营收和归母净利润略有下滑，但2021年前三季度的净利润降幅已逐步收窄。
• 医美业务未来可期：公司通过收购英国Sinclair，构建全球化医美平台，产品线覆盖无创和微创领域，已形成综合化产品集群。Sinclair 2021年前三季度营收同比增长127.4%，预计全年收入有望达到历史最好水平。
• 糖尿病药物市场空间广阔：公司深耕糖尿病领域多年，产品管线覆盖仿制、创新和生物大分子药物。随着创新机制类降糖药物在临床中的地位提升，公司将受益于市场份额的扩张。
• 抗肿瘤药物市场快速增长：公司积极布局抗肿瘤领域，拥有多个在研创新产品，如迈华替尼和卵巢癌ADC药物。公司卵巢癌ADC药物已在美国完成关键性单臂临床试验，有望2022年第一季度递交BLA。
• 研发投入持续增长：公司近年来持续加大研发投入，已构建华东研发生态圈，投资和控股多家生物科技公司，具备ADC药物全链条研发能力。

关键信息

财务概况

• 当前股价：36.24元
• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 总股本：17.50亿股
• 总市值：634.2亿元
• 2021-2023年盈利预测：
  • 营业收入分别为357.33亿元、395.41亿元、433.63亿元
  • 归母净利润分别为23.61亿元、31.76亿元、36.29亿元
  • EPS分别为1.35元、1.81元、2.07元
  • P/E分别为26.84倍、20.02倍、17.51倍

业务板块

• 医药工业：深耕专科、慢病用药及特殊用药领域，产品覆盖慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统、抗肿瘤、自身免疫等。
• 医药商业：涵盖中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业，是浙江省内大型医药商业服务商，连续多年位居中国医药商业企业十强。
• 医美业务：聚焦面部微整形和皮肤管理领域，拥有全球多个研发中心和生产基地，产品线包括透明质酸钠、胶原蛋白刺激剂、A型肉毒素等。

糖尿病药物市场分析

• 全球糖尿病患者人数：2020年近5亿人，预计2030年将超过6亿人。
• 中国糖尿病患者人数：2020年达1.3亿人，预计2030年将达1.7亿人。
• 全球糖尿病药物市场规模：2020年近700亿美元，预计2030年将达到1091亿美元。
• 中国糖尿病药物市场规模：2020年达632亿元，预计2030年将达到1675亿元。
• 公司糖尿病药物布局：涵盖传统口服降糖药物和创新机制药物，包括阿卡波糖、二甲双胍、西格列汀、恩格列净、利拉鲁肽等，未来还将布局GLP-1R和GIPR双重激动剂等。

抗肿瘤药物市场分析

• 全球抗肿瘤药物市场规模：2020年达1503亿美元，预计2030年将达到4825亿美元。
• 中国抗肿瘤药物市场规模：2020年达286亿美元，预计2030年将达到990亿美元。
• 公司抗肿瘤药物布局：包括迈华替尼（非小细胞肺癌）、卵巢癌ADC药物（全球首个针对FRα阳性卵巢癌）等，其中卵巢癌ADC药物在美国已达到主要研究终点，预计2022年递交BLA。

医美业务发展

• 医美产品管线：涵盖填充剂、身体塑形、埋线、能量源器械、美白祛斑等，公司已形成无创+微创的医美产品布局。
• Sinclair运营平台：公司通过Sinclair进行全球化医美业务，已收购High Tech，丰富产品线并扩展业务领域。
• 医美市场增长：全球医美市场规模持续增长，中国医美市场渗透率不断提升，公司医美业务在2021年呈现快速增长态势。

研发投入与生态布局

• 研发投入：2021年前三季度研发支出为9.04亿元，同比增速为8.9%。
• 研发生态圈：公司投资控股多家生物科技公司，包括重庆派金生物、荃信生物、诺灵生物、道尔生物、Ashvattha公司等，逐步构建起华东研发生态圈。

风险提示

• 医药政策风险：包括药品集采、医保谈判等政策变化可能影响公司业绩。
• 新药研发进度不及预期：可能影响公司创新药的上市和市场表现。
• 产品降价风险：可能对公司利润造成影响。

结论

华东医药凭借其在医药工业、医药商业和医美三大业务板块的布局，以及在糖尿病药物、抗肿瘤药物和医美领域的持续投入和创新，展现出良好的发展潜力。公司未来业绩有望企稳回升，特别是糖尿病药物和医美业务的增长预期较高，因此首次覆盖给予“买入”评级。