20210427-中泰证券-华东医药-000963.SZ-Q1业绩符合预期_医美板块恢复良好_3页_609kb

报告摘要

华东医药(000963) 2021年Q1业绩分析及投资评级

核心内容

华东医药（000963）2021年第一季度业绩符合市场预期，公司整体表现稳健。尽管归母净利润同比下降33.9%，但医药商业及医美板块增长良好，显示公司业务在疫情后逐步恢复。同时，公司通过并购和自主研发进一步丰富了创新药研发管线，增强了其在医美领域的竞争力。

主要观点

业绩表现：2021年Q1公司实现营业收入88.97亿元，同比增长3.47%；归母净利润7.58亿元，同比下降33.9%；扣非净利润6.96亿元，同比下降18.80%。业绩下滑主要受到工业端影响，特别是阿卡波糖集采和百令胶囊医保谈判降价。
医美板块恢复良好：国内医美业务同比增长63.3%，海外医美业务（英国子公司Sinclair）同比增长12.7%。公司多款医美产品即将上市，包括注射用长效微球Ellansé®伊妍仕（2021年下半年国内销售）、冷触美容仪F0（2021年有望获批上市）、冷冻祛斑医疗器械F1（有序推进注册）、可吸收埋线产品Silhouette®Instalift®（进入临床研究）、高端玻尿酸MaiLi系列（欧洲市场上市，国内启动注册）及冷冻溶脂产品Cooltech Define（已获欧盟CE认证）。
创新药BD进展迅速：公司于2021年4月以4.88亿元收购道尔生物75%股权，后者在研管线包括1款胃癌候选药物及2款治疗II型糖尿病和NASH的药物，预计2021年在国内递交临床试验申请。此外，多个创新药项目如FRα-ADC MIRV、索马鲁肽、乌司奴单抗生物类似物、CD32b/CD79b双抗PRV-3279、腺苷注射液等均在推进中。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司营业收入分别为357.40亿元、395.47亿元、443.76亿元，年复合增长率约为10.65%。归母净利润分别为28.89亿元、34.19亿元、43.78亿元，年复合增长率约为28.06%。当前股价对应2021-2023年PE分别为28X、24X和18X，公司估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

股价与市场表现：当前股价为47.00元，市值822亿元，流通市值822亿元。
财务数据：
- 2021年EPS预计为1.65元，2022年为1.95元，2023年为2.50元。
- 2021年每股经营现金流预计为1.98元，2023年为2.30元。
- 2021年P/B为4.70，2023年为3.47。
财务比率：
- 2021年毛利率预计为32.2%，净利率为8.1%，ROE为16.5%，ROIC为25.6%。
- 资产负债率预计从2020年的37.3%降至2023年的26.6%。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。