20190721-天风证券-建筑材料行业研究周报：基建带动水泥产量增长，关注地产后周期需求复苏_11页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

2019年上半年，中国建筑材料行业整体保持增长态势，其中水泥产量同比增长 6.84%，显示出行业需求逻辑逐步验证。在贸易战反复和国际形势不明朗的背景下，国内GDP仍达到 6.3%，体现出经济韧性。基建投资的快速增长成为水泥行业需求的主要驱动力，尤其是华北和西北地区，水泥产量分别同比增长 18.11% 和 9.39%，领先全国其他地区。

主要观点

水泥行业

• 需求强劲：全国水泥需求保持稳定，华北、西北地区需求复苏明显，带动产量增长。
• 价格高位运行：水泥价格起点高，错峰生产执行到位，价格波动性降低，价格持续高位运行。
• 淡季价格分化：7月雨水天气增多，华东、华南地区需求下降，价格下跌 10-20元/吨；北方地区因需求稳定，价格保持平稳。
• 行业展望：预计水泥价格波动将降低，淡季降价空间有限。长期来看，环保与资源保护将常态化，具备石灰石资源优势和低排放优势的龙头企业将受益。
• 投资建议：推荐关注北方弹性较大的企业，如 天山股份、冀东水泥、祁连山；南方供需格局稳健，可关注 华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

玻纤行业

• 价格小幅下跌：6月28日全国玻纤均价为 4475元/吨，环比下跌 50元/吨，同比下跌 475元/吨。
• 投资逻辑：中材科技作为推荐标的，具备估值低位、国企改革预期、风电行业受益、锂电隔膜改善、销量增长与成本降低对冲价格下降等优势。
• 业绩预期：玻纤业务有望保持平稳，价格下降可通过销量增长和成本优化来对冲。

地产后周期品种

• 需求复苏预期：地产后周期品种值得关注，随着限售政策放松预期增强和老旧小区改造逐步推广，存量市场需求有望释放。
• 消费类建材：建议关注具有品牌优势、翻新改造首选度高的企业，如 东方雨虹（防水）、帝欧家居（瓷砖）、伟星新材（管材）、北新建材（石膏板）、三棵树（涂料）。
• 地产龙头表现：地产企业上半年业绩高增长，集中度提升有助于拓展B端业务，龙头企业有望拉开差距。

关键信息

• 行业数据：

  • 2019年1-6月全国固定资产投资同比增长 5.8%，其中民间投资增长 5.7%。
  • 2019年1-6月水泥产量同比增加 6.84%。
  • 2019年1-6月中国建材预计上半年盈利增长超 50%。
  • 宁夏建材上半年净利润预计增长 82%-96%。

• 市场表现：

  • 本周申万建材指数下跌 0.25%，其中水泥制造下跌 0.69%，玻纤上涨 1.50%。
  • 上证指数本周下跌 0.22%。

• 价格波动：

  • 水泥价格整体环比回落 0.3%，但部分区域如黑龙江哈尔滨出现小幅上涨。
  • 玻纤价格下跌 50元/吨，玻璃价格微涨 4元/吨。
  • 能源和原材料价格波动较小，动力煤价格下跌 1元/吨，沥青价格持平。

• 重要公告：

  • 中材科技与长园集团、湘融德创共同向湖南中锂增资 11.37亿元，持股 60%。
  • 曲寨水泥成功研发三种特种水泥，获得全国工业产品生产许可证书。
  • 天水祁连山4500t/d水泥生产线全面建成。
  • 永高股份上半年营业收入增长 22.41%，营业利润增长 86.95%，主要受益于销售增长和成本下降。

• 政策动态：

  • 国家发改委上半年共审批核准 94个 固定资产投资项目，总投资 4715亿元，主要集中在能源、交通、高技术等行业。
  • 15个重点行业（包括水泥）将开展环保分级评价，实行差异化管理。
  • 23家水泥企业入围工信部第四批绿色工厂名单。

风险提示

• 能源和原材料价格波动不及预期。
• 库存压力超出预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：根据6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：分为强于大市、中性、弱于大市。

总结

2019年上半年，建筑材料行业整体保持增长，水泥行业受益于基建投资和地产后周期需求复苏，价格高位运行，盈利预期向好。玻纤行业价格小幅下跌，但高增长逻辑仍具吸引力。建议投资者关注估值低、业绩优异的水泥公司，以及具备品牌优势和B端拓展能力的地产后周期龙头。同时，注意能源和原材料价格波动及库存压力等潜在风险。