20191216-天风证券-建筑材料行业点评：基建预期向上，水泥单月产量取得较快增速_6页_727kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2019年1-11月建筑材料行业的主要指标及趋势，重点关注水泥、平板玻璃和消费建材三大细分领域。报告指出，基建投资预期向上、房地产投资拉动以及政策支持是推动水泥需求增长的主要因素；平板玻璃行业在需求改善和产能调整的背景下，价格和盈利有所回升；消费建材市场则在竣工数据改善和旧改政策推动下呈现积极信号。

水泥行业分析

主要数据

• 1-11月全国水泥累计产量：21.3亿吨，同比增长6.1%
• 11月单月产量：2.2亿吨，同比增加8.3%，环比增长2.9%（较2018年11月环比减少6.9%）
• 1-11月固定资产投资（不含农户）：同比增长5.2%，增速较前值持平
• 房地产开发投资：1-11月累计同比增长10.2%，较前值回落0.1个百分点
• 房屋新开工面积：1-11月累计同比增长8.6%，11月单月同比增速达23.23%
• 房屋施工面积：1-11月累计同比增速9.0%，环比前值提升0.3个百分点

主要观点

• 水泥需求延续较高景气，单月同比增速显著提升，主要受国庆假期及停工影响的10月需求回补、房地产投资和基建投资拉动。
• 基建投资仍有较大增长潜力，且专项债提前下达和政策支持将提振水泥需求，对冲房屋新开工放缓的影响。
• 华南地区水泥企业四季度盈利有望明显恢复，推荐关注华润水泥、塔牌集团；龙头企业三季度业绩维持正增长，预计明年上半年仍将保持良好盈利态势。
• 推荐标的：海螺水泥、华新水泥、祁连山，以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥。

平板玻璃行业分析

主要数据

• 2019年11月全国平板玻璃产量：7701万重箱，同比上升7.3%，环比8月增速提升3.3个百分点
• 1-11月累计产量：8亿4843万重箱，同比上升6.9%
• 11月房屋竣工面积：6.38亿平方米，同比下滑4.5%，环比降幅收窄1个百分点
• 11月末玻璃产能：9.41亿重箱，同比下降1.7%
• 1-11月冷修产线：19条，合计减少产能12700吨日熔量
• 1-11月冷修复产产线：15条，新建产线3条，合计增加产能12750吨日熔量

主要观点

• 玻璃行业进入淡季，下游赶工接近尾声，短期需求略有减弱，但库存下降印证需求稳定。
• 玻璃价格从4月的1500元/吨上涨至当前1672元/吨，盈利情况有望继续改善。
• 北方地区需求减弱，南方需求有望延续，预计玻璃价格在来年二季度开工回升后将逐步走高。
• 推荐标的：旗滨集团，公司业绩持续改善，作为行业龙头具有较大的业绩弹性。

消费建材行业分析

主要数据

• 1-11月房屋竣工面积：累计同比下滑4.5%，降幅比前值收窄1.0个百分点
• 施工面积累计同比增速：8.7%，较2015年以来的低速状态有明显改善
• 建筑及装潢材料商品零售额：同比增长3.0%，比前值降低0.4个百分点

主要观点

• 竣工数据持续改善，施工向竣工传导趋势明确，竣工端数据的改善确定性较强。
• 消费建材市场受地产链融资压力和C端模式影响，整体增长乏力，但B端增速较快。
• 城镇老旧小区改造等补短板政策将释放旧改市场需求，重点关注涂料、防水、管材等细分领域。
• 推荐标的：东方雨虹（防水龙头）、帝欧家居&蒙娜丽莎（瓷砖龙头）、伟星新材（管材龙头）、北新建材（石膏板龙头）、三棵树（涂料龙头）、坚朗五金（五金龙头）。

风险提示

• 基建项目水泥用量不及预期
• 行业供给格局变动不及预期
• 天气变化影响需求表现

投资建议

• 水泥：重点关注华润水泥、塔牌集团等华南地区企业，以及行业龙头海螺水泥、华新水泥、祁连山
• 玻璃：继续推荐旗滨集团，受益于玻璃价格上涨和行业龙头地位
• 消费建材：关注B端占优标的及旧改政策受益企业，如东方雨虹、伟星新材、北新建材、三棵树、坚朗五金等

投资评级

行业趋势

• 基建投资预期持续向上，专项债提前下达及政策支持推动行业增长
• 水泥行业在四季度盈利有望恢复，消费建材市场逐步回暖
• 平板玻璃行业在产能调整和需求改善背景下，价格和盈利同步提升

总结

2019年建筑材料行业整体呈现积极态势，水泥和玻璃需求均有所回升，消费建材市场在政策推动下逐步改善。水泥行业受益于基建和房地产投资的双重拉动，盈利有望恢复；玻璃行业因产能调整和需求改善，价格和盈利同步提升；消费建材在旧改政策和B端模式下具备增长潜力。建议关注行业龙头及具备弹性空间的企业，同时注意天气和基建需求不及预期等风险。