20181116-天风证券-建筑材料行业点评_金十众_旺_所归_供需边际变化影响显著_7页_514kb

建筑材料行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月中国各地区水泥及熟料产量数据，指出整体需求强劲，部分区域产量增速显著超市场预期。报告重点关注了华北、华东、华南、西南等地区水泥行业供需变化、价格走势及环保政策的影响，并对行业盈利前景和投资建议进行了展望。

主要观点与关键信息

华北地区

• 单月同比增速：35.75%，居全国第一。
• 区域表现：河北增速达43.67%，天津增速为119.05%，但基数较低。
• 原因分析：
  • 基建赶工需求旺盛。
  • 环保政策不再“一刀切”，供给具备弹性。
  • 去年同期基数低，抑制了增长表现。
• 库存与价格：
  • 当前华北库存仅为50%。
  • 河北10月水泥均价411元/吨，同比上涨53元/吨。
  • 11月限产后，价格进一步上涨7.7元/吨，部分区域如唐山低标号水泥价格上涨20元/吨。
• 趋势预测：本地需求与供给处于紧平衡，北泥南下担忧缓解，后期量价同比有望继续走高。

华东地区

• 单月同比增速：18.6%，超市场预期。
• 区域表现：浙江连续7个月增速两位数，累计增速达15.66%。
• 原因分析：
  • 长三角地区人口密集、经济发达，需求与资金条件具备。
  • 环保政策执行弹性增强，错峰时间可调整。
• 价格与库存：
  • 库存低至极限，供不应求背景下限产推动价格上涨。
• 政策影响：
  • 生态环境部联合发改委发布《行动方案》，推动环保与错峰政策落地，对价格形成催化剂作用。

华南与西南地区

• 累计增速：华南、西南地区累计同比增速均超5%。
• 区域亮点：
  • 广东市场受益于基建发力、财政实力强、人口结构年轻化及粤港澳大湾区政策利好。
  • 西藏10月单月同比增速达50.54%，主要受益于青藏铁路建设。
• 企业动态：
  • 华新水泥通过收购拉法基中国在西南的工厂，增强区域竞争力。
  • 建议关注港股华润水泥及塔牌集团。

西北与东北地区

• 累计降幅收窄：西北、东北地区1-10月产量累计降幅分别为8.72%和7.58%，但单月增速转正。
• 单月表现：
  • 陕西、甘肃、黑龙江等地区单月产量增长显著。
• 政策背景：
  • 国办发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，推动基建“补短板”，提升水泥产销预期。

维持高盈利的设想

• 盈利来源：行业利润主要由价格弹性驱动。
• 盈利机制：
  • 区域价差是跨区域销售的关键。
  • 供给需根据需求动态控制，且在需求变化时具备足够反应时间。
• 行业属性：水泥行业具有短运距特性，环保限产可人为缩短运距，提升价格。
• 盈利高点：当前水泥行业已出现盈利高点，市场认知存在分歧。
• 超预期因素：
  • 行业格局变化（如并购、去产能）。
  • 基建“补短板”加速。
  • 环保政策执行具备韧性。
  • 大企业主导权增强。

投资建议

• 关注龙头：海螺水泥、华润水泥、冀东水泥等。
• 弹性品种：华新水泥，尤其在西南和西藏地区表现突出。
• 区域龙头：北方关注冀东水泥，南方关注华润水泥。

风险提示

• 基建增速大幅下挫。
• 北方环保限产力度不足。
• 雨水天气不及预期。

行业走势图

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