【研报】新能源汽车产业链2021年度投资策略-20201203（65页）_6mb

新能源汽车产业链2021年度投资策略总结

核心内容

新能源汽车产业链被视为全球重要的战略新兴产业，具备广阔的成长空间和市场导向，兼具制造与消费属性。中国作为全球唯一拥有全部工业门类的国家，其新能源汽车产业链在经历补贴退坡、对外开放及疫情冲击后，已形成高效、低成本、大规模的产能体系，技术提升和产业集群效应显著。2021年，全球新能源汽车市场将进入加速成长阶段，优秀产品将不断涌现，电池技术迭代有望加快，平价时代或将提前到来。

主要观点

• 产业链发展：新能源汽车产业链具备正和博弈特性，未来全球产业合作将推动其快速发展。
• 中国优势：中国拥有完整的产业链和强大的供应链，正从“补贴驱动”向“产品力驱动”转型，具备成长为全球领军企业的潜力。
• 锂资源新周期：锂资源进入新周期，优质锂资源的战略价值提升，价格中枢有望修复至5-6万元/吨，产业链整合与精细化发展成为趋势。
• 钴需求回暖：全球钴需求在疫情后逐步恢复，供给端因非洲疫情及Mutanda关停而偏紧，2020-2021年或将出现供需反转。
• 正极材料升级：2021年正极材料面临成本通胀与全球供应链扩张的双重机遇，头部企业通过技术提升与资源控制增强竞争力。
• 动力电池增长：动力电池需求预计2021-2025年CAGR约38%，三元与铁锂材料将共同发展，技术演进与系统集成成为关键。
• 终端市场共振：全球新能源汽车市场将进入正向循环，新势力与传统车企共舞，产品力与政策驱动形成共振。

关键信息

上游锂原料

• 核心观点：锂资源迈入新周期，优质锂资源的战略重要性上升，产业链整合与精细化发展成为趋势。
• 供给端：锂资源供应趋紧，中国锂盐厂逆周期扩张，库存集中于头部企业，资本开支强度显著小于海外。
• 需求端：新能源汽车和储能需求增长，预计2025年全球锂需求达94万吨LCE，氢氧化锂和碳酸锂需求结构分化。
• 价格判断：2021年锂化合物供需趋紧，电池级碳酸锂价格有望修复至5-6万元/吨，2023年可能出现供需逆转。
• 龙头企业：赣锋锂业、雅保、Livent、SQM等企业具备资源与工艺优势，值得关注。

上游钴原料

• 核心观点：钴需求走暖，供需延续紧平衡，全球钴资源集中在非洲，精炼集中在中国。
• 供给端：短期供给偏紧，长期新增产能有限，2020-2023年预计新增约6万吨。
• 需求端：电池是主要需求来源，2020年全球钴供给缺口约5000吨，2021年缩小至2600吨。
• 价格判断：钴价有望回暖，2020-2021年供需将实现反转。
• 龙头企业：华友钴业具备一体化布局优势，值得关注。

中游正极材料

• 核心观点：2021年正极材料行业将经历成本通胀与全球供应链扩张的双重机遇，马太效应增强。
• 中国地位：中国占据全球正极产能61%，具备成本与效率优势，未来将深度渗透全球供应链。
• 行业格局：三元与铁锂市场格局分化，高镍材料渗透提升，技术壁垒提高。
• 突围策略：正极企业需增强资源属性，通过多渠道提升资源掌控力，打造成本竞争力。
• 技术发展：高镍与单晶技术推动性能提升，正极材料企业需持续投入下一代技术研发。

下游动力电池

• 核心观点：动力电池需求持续增长，2021-2025年CAGR约38%，全球市场加速成长。
• 技术演进：动力电池向高比能发展，正负极材料优化，固态电池等新技术有望在细分领域应用。
• 系统集成：无模组化、CTC等技术推动电池系统集成，降本与结构创新并行。
• 全球布局：中国动力电池企业加速海外布局，宁德时代、蜂巢能源等公司推进海外工厂建设。
• 市场渗透：预计2021年全球动力电池需求达324万辆，2025年渗透率有望达12%。

新能源汽车终端

• 核心观点：全球新能源汽车市场共振，产品力与政策驱动形成合力，优秀车型将不断涌现。
• 市场趋势：欧洲、中国等主导型经济体推动绿色复苏，新能源汽车成为政策支持重点。
• 销量预测：预计2021年全球新能源汽车销量达324万辆，2025年达1137万辆，渗透率提升至12%。
• 政策支持：欧洲新能源汽车补贴丰厚，2020年销量预计增长73%，达到96万辆。

总结

新能源汽车产业链在2021年将面临新的增长机遇，锂、钴等上游资源进入新周期，价格中枢有望修复。中游正极材料通过技术提升与资源掌控增强竞争力，下游动力电池需求持续增长，技术演进与系统集成成为关键。中国新能源汽车产业链具备全球竞争力，优秀企业有望成长为行业领军者。整体来看，产业链各环节的头部企业将在全球市场中占据主导地位，技术与资源的双重驱动将推动新能源汽车行业进入加速成长阶段。