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锂想系列 8: 关于海外锂资源标的重估的思考总结

核心内容

本报告主要围绕海外锂资源标的的价值重估展开分析，探讨特斯拉等企业对锂行业的影响，以及粘土锂资源在锂供应格局中的潜在作用。报告指出，尽管锂行业当前供需关系未发生明显变化，但海外锂资源企业（如Livent、LAC、ALB、SQM）的股价已出现上修趋势，反映出市场对锂行业长期前景的乐观预期。

主要观点

1. 锂的战略价值凸显

   • 特斯拉通过布局上游锂原料，展现了锂在新能源产业链中的战略地位。其目标是通过垂直整合实现电池成本的大幅下降，为长期发展奠定基础。
   • 特斯拉的举措印证了锂作为关键原材料的重要性，同时也表明行业未来将更注重供应链安全与成本控制。

2. 粘土锂资源的前景与挑战

   • 粘土锂作为一种次优品位锂资源，具备资源量大、剥采比低、无需爆破等优势，长期可能对锂辉石成本带来冲击。
   • 但粘土锂提取工艺尚不成熟，缺乏产业化验证，且常伴生硼/钾等元素，若开发硼酸或硫酸钾产能，将显著增加资本开支与风险。
   • 因此，短期内粘土锂对供应格局影响有限，但长期应关注其对锂行业成本结构的潜在影响。

3. 锂行业是正和博弈而非零和博弈

   • 随着新能源汽车和储能需求的快速增长，锂行业将进入一个长期正和博弈阶段，行业整体增长将推动各方利益。
   • 投资者不应过度担忧下游巨头的垂直整合对上游锂资源企业的影响，反而应看到其对锂战略价值的认可。

关键信息

• 特斯拉布局粘土锂：特斯拉已公告布局内华达州的粘土锂资源，包括Thacker Pass、Rhyolite Ridge等项目，表明其对锂资源的重视。
• 提锂工艺创新：特斯拉提出的不用硫酸的提锂工艺，或类似氯化钠压煮法，已在锂云母开发中得到验证，但粘土锂的提取仍需实际验证。
• 行业前景乐观：中国锂盐现货价格在2020年三季度已止跌企稳，海外锂资源企业股价进入修复趋势，反映出市场对锂行业未来发展的信心。
• 需求驱动行业增长：新能源汽车和储能需求的持续增长将推动锂行业进入正增长轨道，行业将从“零和博弈”转向“正和博弈”。

风险提示

1. 锂矿供给超预期风险：若锂矿供给释放快于预期，同时新能源汽车推广不及预期，锂价中枢可能再次下移。
2. 技术路径更替风险：若电池技术革新或新能源汽车技术路径发生重大变化，可能降低单位锂消耗，影响行业需求。

投资建议

• 股票评级：报告未明确给出具体个股评级，但整体对锂行业持中性态度。
• 行业评级：对锂行业整体持中性看法，认为其未来回报与基准指数持平，需关注长期正和博弈趋势。

分析师信息

• 葛军：五矿证券分析师，联系方式：021-61097705，gejun@wkzq.com.cn
• 孙景文：五矿证券分析师，联系方式：021-61097715，sunjingwen@wkzq.com.cn
• 吴霜：五矿证券分析师，联系方式：13807330926，wushuang@wkzq.com.cn

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