新能源汽车产业链2021年度投资策略-20201203-五矿证券-67页_6mb

新能源汽车产业链2021年度投资策略总结

核心内容

新能源汽车产业链被视为重要的战略新兴产业，具有广阔的成长空间和市场导向，兼具制造与消费属性。全球产业更多是“正和博弈”，而非“零和博弈”。中国新能源汽车产业链具备全球竞争力，有望成长为全球性领军企业。

主要观点

• 新能源汽车行业：进入“正向循环”，成长加速度显著，优秀车型将不断涌现。2020年全球销量受疫情影响，但私人消费强劲，2021年全球销量预计达324万辆，渗透率约4%；2025年预计达1137万辆，渗透率约12%。
• 锂资源：进入新周期，优质锂资源的战略价值凸显。中国锂盐厂逆周期扩张，产品定位与产能利用率分化。2021年全球锂化合物供给与需求接近平衡，电池级碳酸锂价格有望修复至5-6万元/吨。全球电池厂和整车厂正逐步向锂原料端延伸。
• 钴资源：需求回暖，供需延续紧平衡。全球钴矿主要分布于非洲，精炼集中于中国。2020年全球钴供给缺口约5000吨，2021年缺口约2600吨。建议关注具备一体化布局的华友钴业。
• 正极材料：2021年成本通胀与切入全球供应链机遇并存。中国是全球正极材料主要生产基地，占全球产能61%。正极企业需增强资源属性，提升成本竞争力。高镍材料具备良好成长性，技术壁垒提升。
• 动力电池：龙头能力圈精进，生态辐射扩大，全球市场加速成长。2021-2025年全球动力电池需求CAGR约38%。三元与铁锂需求并存，未来将多元发展。系统集成趋势明显，CTC技术正在酝酿，有望衍生新型产品。
• 新能源汽车终端：全球市场共振，新势力与传统车企共舞。欧洲、中国等主导型经济体推动绿色复苏，新能源汽车销量增长显著。

关键信息

上游锂原料

• 供给端：锂资源进入新周期，中国锂盐厂逆周期扩张，产品定位与产能利用率分化。锂精矿库存集中在头部企业，锂盐库存加速消化。
• 需求端：新能源汽车与储能领域需求增长，氢氧化锂与碳酸锂需求分别在2020年为12.3万吨与16.3万吨，2025年将分别达到57.6万吨与31.8万吨。
• 价格判断：2021年全球锂化合物供给过剩幅度收窄，2023年可能出现供需逆转，2024年锂资源可能开始短缺。
• 建议关注企业：赣锋锂业、雅保、Livent、SQM等具备一体化布局、优质资源与先进工艺的企业。

上游钴原料

• 供给端：短期供给偏紧，长期新增产能有限。2020-2023年新增产能约6万吨，主要来自洛阳钼业、Chemaf等项目。
• 需求端：电池为主要需求主体，短期受益消费电子回暖，长期无钴电池技术推进有限，钴仍为关键原料。
• 价格判断：2020年全球钴供给缺口约5000吨，2021年缺口约2600吨，钴价有望回暖。
• 建议关注企业：华友钴业等具备资源到锂电材料一体化布局的企业。

中游正极材料

• 行业逻辑：2021年正极材料行业回暖，马太效应增强。成本通胀带动盈利修复。
• 行业格局：中国占据全球正极产能61%，海外电池厂逐步落地中国。三元材料向高镍化演进，铁锂材料在乘用车型渗透提升。
• 突围之道：正极企业需增强资源属性，提升成本竞争力。建议关注具备一体化布局、技术储备丰富的企业。

下游动力电池

• 行业趋势：全球动力电池市场加速成长，2021-2025年CAGR约38%。三元与铁锂需求并存，未来将多元发展。
• 技术演进：高比能是主路径，正负极开发方向为高比容、高电压。固态电池等先进电池技术在细分领域导入。
• 系统集成：无模组化、CTC技术等创新优化体现电芯到整车的集成趋势，有助于降本与提升性能。
• 策略指引：长期跟随技术龙头，二三线电池厂在细分场景中仍有机遇。

新能源汽车终端

• 市场趋势：全球新能源汽车市场共振，新势力与传统车企共舞。2020年欧洲新能源汽车销量增长73%，达到96万辆。
• 政策支持：欧洲、中国等经济体推动绿色复苏，新能源汽车扶持政策持续落地，碳达峰、碳中和目标明确。
• 产品力驱动：新能源汽车进入产品力驱动阶段，优秀车型开始涌现。

总结

新能源汽车产业链在2021年迎来加速成长期，各环节头部企业有望成长为全球领军企业。锂资源进入新周期，供需关系改善，价格中枢有望上移。钴资源供给偏紧，需求回暖，价格有望回暖。正极材料行业成本通胀与全球供应链机遇并存，一体化布局成为突围关键。动力电池市场加速成长，技术演进与系统集成推动行业发展。新能源汽车终端在全球市场共振，产品力与政策驱动共同作用，优秀车型将不断涌现。