20180311-招商证券-建筑行业定期报告_低估值高成长_园林设计兼具备_21页_2mb

建筑行业定期报告总结

核心内容

本报告为2018年3月11日发布的建筑行业分析，主要围绕市场表现、行业趋势、政策动向及重点公司动态展开。报告指出，尽管2018年基建投资整体预期不乐观，但基建央企订单增长显著，未来行业集中度有望提升。同时，PPP模式虽经历规范整改，但政策已见底，资金层面有望改善，园林公司作为大生态建设的重要参与方，未来订单增长可期。

主要观点

1. 基建央企订单增长强劲

   • 中国建筑、中国化学、中国中冶等央企新签订单增长显著，预计未来订单转化能力将增强，业绩增长有保障。
   • 央企改革持续推进，员工激励方案有助于提升企业效率，加快订单转化。

2. PPP模式前景改善

   • 财政部清理PPP项目库，规范政策已见底，PPP模式可持续发展。
   • 第四批财政部示范PPP项目中，生态环保类、中西部地区、民企类项目占比提升，园林公司将直接受益。

3. 国改进入高质发展新时代

   • 国企改革持续推进，重点推荐上海本地国改标的，如隧道股份、华建集团、上海建工等。
   • 建议关注央企合并预期、集团资产注入及壳价值等四条主线。

4. 行业整体估值偏低

   • 建筑行业整体估值为13.06倍，子行业如钢结构、园林、装饰等估值较高，央企估值较低，具备投资价值。

关键信息

一、宏观政策与市场动态

• GDP增速目标：2018年GDP增速目标为6.5%左右。
• CPI与PPI：2月CPI同比上涨2.9%，PPI同比上涨3.7%，创15个月新低。
• 新增贷款与M2：2月新增贷款8393亿元，M2增速加快至8.8%。
• 减税降费：2018年我国减税降费规模将超过1.1万亿元。
• 房地产税：财政部回应房地产税问题，提出整合税种、降低税费负担的方案。
• 外资工业产值：外资工业产值接近全国的25%。
• 房贷利率：2月全国首套、二套房贷利率双升，房贷市场继续收紧。
• 地产融资成本：地产融资成本飙升，贷款、发债、信托融资均面临压力。

二、重点推荐个股

• 葛洲坝：订单充足，环保业务有望爆发，预计EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.44和9.20倍，维持强烈推荐。
• 中国化学：订单增长加快，预计17、18年EPS分别为0.39和0.46元/股，对应PE分别为16.90和14.33倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 铁汉生态：在手订单充足，资金状况良好，预计17、18年EPS分别为0.50和0.73元/股，对应PE分别为21.72和14.88倍，维持强烈推荐。
• 岭南股份：订单及框架协议金额巨大，双轮驱动模式显著，预计17、18年EPS分别为1.25和1.72元/股，对应PE分别为20.55和14.94倍，维持强烈推荐。

三、市场表现

• 建筑行业：本周上涨1.8%，整体表现居中下水平。
• 子行业表现：园林涨幅最大（5.85%），装饰（2.87%）、路桥施工（1.81%）、国际工程（1.45%）、钢结构（1.41%）涨幅居前。
• 个股涨跌：杭州园林涨幅最大（33.41%），山鼎设计跌幅最大（-4.97%）。

四、公司动态

• 订单类：岭南股份、铁汉生态、龙元建设、神州长城、上海建工、浦东建设、宏润建设、花王股份等公司中标或签订多个项目，订单金额占营收比例较高。
• 业绩类：山鼎设计2018Q1净利润增长134.00%-164.00%，浦东建设2017年营收增长28.54%，中钢国际2017年净利润预计为3.91-4.51亿元，同比下降11.99%-23.69%。
• 其他：光正集团、棕榈股份、中材国际、中国核建、中衡设计、文科园林、腾达建设、大千生态、延华智能、亚泰国际、北新路桥、美晨生态等公司有重大资产重组、债券发行、股权划转、资质获取等动态。

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

图表信息

• 图1：本周大盘与建筑行业表现比较
• 图2：本周各行业表现比较
• 图3：本周建筑各子行业表现
• 图4：各行业最新PE（2017，整体法）
• 图5：建筑子行业最新PE（2017，整体法）

行业数据

• 行业规模：股票家数119只，占比3.4%；总市值17906亿元，占比3.2%；流通市值14522亿元，占比3.2%。
• 行业指数：附有相关行业指数图。

建议关注

• 国改主线：央企合并预期、集团资产注入、壳价值。
• PPP项目：财政部清理PPP项目库，生态环保类项目受益。
• 园林板块：作为大生态建设的参与主体，订单增长可期。

总结

本报告指出，2018年建筑行业面临一定的投资压力，但基建央企订单增长强劲，PPP模式在政策规范后有望逐步改善，园林板块作为大生态建设的重要部分，未来发展前景良好。重点推荐葛洲坝、中国化学、铁汉生态、岭南股份等，同时建议关注国改和PPP项目相关动向。