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雅化集团(002497)公司点评报告总结

核心内容

雅化集团通过参股澳大利亚ABY公司，布局非洲锂矿资源，以保障锂资源供应，推动其锂电材料业务发展。此次参股有助于公司锁定埃塞俄比亚Kenticha锂矿的锂精矿包销权，增强公司在锂产业链中的议价能力和资源保障能力。

主要观点

• 锂矿资源布局：雅化集团通过参股ABY公司，获得了埃塞俄比亚Kenticha锂矿51%的股权，该锂矿资源量达6740万吨，Li2O平均品位为1.03%，未来资源潜力大，可与澳大利亚泰利森、Wodgina等项目媲美。

• 锂精矿包销权：ABY公司承诺每12个月度合同年提供不低于12万吨锂精矿，为雅化集团锂电材料生产提供充足原材料保障。

• 锂业产能扩张：公司目前拥有4.3万吨锂制品产能，2021年开始建设5万吨电子级氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其他制品项目，未来锂制品产能有望超过10万吨。

• 业绩增长可期：受益于新能源赛道高景气，碳酸锂和氢氧化锂价格大幅上涨，公司2021年一季度净利润预计达9-12亿元，同比增长1053.67-1438.22%。公司盈利能力显著提升，2022年EPS预计达3.19元，PE仅为11.01倍，估值合理。

• 双轮驱动战略：公司以锂业和民爆业务双轮驱动，锂业作为主要增长点，民爆业务保持稳健，未来有望成为第二增长极。

关键信息

股权认购详情

• 雅化国际以每股0.75澳元的价格认购ABY公司370万股股份，占ABY公司IPO前总股本的3.4%。

锂矿资源详情

• Kenticha锂矿资源量为6740万吨，Li2O平均品位为1.03%，总资源量范围在8000-11000万吨，折合Li2O达100万吨以上。
• 一期20万吨/年（折合成Li2CO3当量3万吨/年）产线将在2023年第二季度开始交付，矿山寿命预计超过18年。

产能与业绩预测

• 预计2021年EPS为0.80元，2022年EPS为3.19元，2023年EPS为3.84元。
• 以2022年3月1日收盘价35.08元计算，2021年PE为43.75倍，2022年PE为11.01倍，估值显著下降，显示公司盈利能力提升。

财务表现

• 收入增长：2021年收入预计增长70.22%，2022年增长142.20%，2023年增长23.13%。
• 净利润增长：2021年净利润预计增长185.40%，2022年增长297.48%，2023年增长20.41%。
• 毛利率提升：2021年毛利率为33.94%，2022年提升至46.27%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率下降：2021年资产负债率降至8.60%，2022年进一步降至5.51%，2023年为3.84%，财务结构持续优化。

投资建议

• 给予公司“增持”的投资评级，认为其未来6个月内相对大盘涨幅有望在5%-15%之间。

风险提示

• 产品价格波动：锂价可能因市场供需变化而大幅下跌，影响公司盈利能力。
• 新项目进展：新锂矿项目或产能扩张可能因政策、技术、资金等不确定因素而进展低于预期。

估值与财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
EPS（元）	0.07	0.34	0.80	3.19	3.84
P/E（倍）	111	64.56	43.75	11.01	9.14
P/B（倍）	3.16	4.93	6.65	4.15	2.85
EV/EBITDA	58.15	38.93	30.21	7.20	4.97

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。

总结

雅化集团通过参股ABY公司，加强了其在锂矿资源方面的布局，为锂电材料业务提供了充足的原材料保障。公司锂业产能持续扩张，业绩增长显著，未来盈利能力有望进一步提升。当前估值合理，建议增持。同时，需关注锂价波动及新项目进展风险。