家电行业三季报点评：白色家电净利润有较大改善-20171128-川财证券-30页-1mb

家电行业三季报点评总结

核心内容

2017年前三季度，家电行业整体表现良好，净利润水平显著改善。川财证券覆盖的62家家电行业上市企业共实现营业收入7962.6亿元，同比增长32.2%；净利润555.8亿元，同比增长23.8%。其中，第三季度营业收入2856.5亿元，同比增长28.2%；净利润220.9亿元，同比增长24.3%，较上半年的22.7%有明显改善。

主要观点

• 行业整体增长：家电行业整体保持增长态势，尤其是营业收入增长创新高，显示行业景气度持续提升。
• 利润改善明显：尽管原材料价格上涨对利润形成压力，但行业整体净利润增长，尤其是白电和小家电板块。
• 市场格局变化：空调市场由美的集团和格力电器主导，二者市场份额竞争激烈，格力的市场份额优势更加稳固。
• 出口表现分化：冰箱和小家电出口表现较好，而洗衣机出口增速明显放缓。
• 原材料影响：钢材和塑料价格大幅上涨，对家电零部件和彩电企业造成成本压力，导致毛利率和净利率下降。
• 四季度预期：预计四季度家电板块仍会保持稳定增长，彩电和小家电板块有望迎来利润改善。

关键信息

家电行业整体表现

• 2017年1-9月，营业收入7962.6亿元，同比增长32.2%；净利润555.8亿元，同比增长23.8%。
• 第三季度营业收入2856.5亿元，同比增长28.2%；净利润220.9亿元，同比增长24.3%，较上半年增长有所改善。

分板块分析

1. 家电零部件企业

• 2017年1-9月，营业收入407.44亿元，同比增长35.87%；净利润25.52亿元，同比增长21.11%。
• 7-9月营业收入136.56亿元，同比增长39.80%；净利润10.64亿元，同比增长18.85%。
• 毛利率26.09%，净利率10.41%，分别较去年同期略有提升。
• 顺威股份、聚隆科技、日出东方的利润持续减少，康盛股份因新能源汽车零部件业务好转，营收增长显著。

2. 白电企业

• 2017年1-9月，白电企业实现营业收入4872.82亿元，同比增长44.4%；净利润423.31亿元，同比增长29%。
• 第三季度营业收入1703.19亿元，同比增长34%；净利润162.41亿元，同比增长33%，较上半年增长改善。

3. 空调企业

• 2017年1-9月，空调企业实现营业收入2988.59亿元，同比增长49.76%；净利润316.94亿元，同比增长26.22%。
• 第三季度营业收入1052.31亿元，同比增长44.61%；净利润122.82亿元，同比增长24.24%，较上半年增速收窄。
• 美的集团和格力电器市场份额争夺激烈，格力的市场份额优势更加明显。

4. 冰箱企业

• 2017年1-9月，冰箱企业实现营业收入1675.45亿元，同比增长37.65%；净利润93.82亿元，同比增长47.03%。
• 第三季度冰箱销量1898.9万台，同比增长1.7%，出口拉动增长明显。
• 海信科龙和青岛海尔净利润增长显著，分别增长227.46%和78.68%。

5. 洗衣机企业

• 2017年1-9月，洗衣机企业实现营业收入226.61亿元，同比增长18.65%；净利润12.74亿元，同比增长15.73%。
• 第三季度洗衣机销量355.6万台，同比增长6.2%，出口增速大幅减弱。
• 小天鹅A营收和净利润依然保持高增长，惠而浦实现扭亏为盈。

6. 彩电企业

• 2017年1-9月，彩电企业实现营业收入1256.39亿元，同比增长28.62%；净利润110.25亿元，同比增长15.48%。
• 第三季度彩电销量虽然同比减少，但减少幅度较上半年收窄，主要受原材料价格上涨影响，利润改善预计将在第四季度体现。

7. 小家电企业

• 2017年1-9月，小家电企业实现营业收入1076.34亿元，同比增长29.78%；净利润134.32亿元，同比增长17.12%。
• 第三季度小家电销量、产量和出口量均维持高增长，九阳股份、奋达科技、万和电气、乐金健康等企业营收和净利润增长明显。
• 老板电器和天际股份净利润较上半年有显著改善。

风险提示

• 地产销售不及预期可能导致空调需求减少。
• 原材料价格大幅上涨可能进一步压缩利润空间。
• 出口贸易政策变化可能影响出口业务。

预计四季度表现

• 彩电板块：预计在第四季度体现盈利改善，原材料价格传导周期为3个月。
• 小家电板块：市场需求增加，市场集中度提升，龙头企业业绩增速稳健。
• 白色家电板块：虽然空调需求增长放缓，但国内品牌替代趋势持续，有利于龙头企业发展。

附录

• 图表目录：包括钢材价格指数、塑料价格指数、格力与美的空调市场占有率等。
• 表格目录：涵盖各板块企业的营业收入、营业成本、利润总额、净利润、毛利率、净利率等数据对比。