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家电行业研究报告总结（2013年10月25日）

核心内容概述

2013年前三季度，中国家电行业整体呈现复苏态势，部分龙头企业业绩显著增长，同时行业面临宏观经济和政策变化带来的挑战。行业动态显示，日系液晶电视在全球市场占有率持续下降，而中国和韩国品牌逐渐占据主导地位。报告还提供了多家公司业绩数据、投资策略分析及市场行情回顾。

主要观点

1. 行业整体复苏

• 2013年1-8月，家用电器行业主营业务收入同比增长15.7%，利润总额增长28.9%，显示行业复苏趋势。
• 上半年家电行业实现恢复性增长，营业收入同比增长17.1%，净利润同比增长29.76%，优于2012年同期。
• 产品结构升级和消费升级成为行业增长的主要动力，盈利能力持续增强。

2. 公司业绩亮点

• 青岛海尔：向KKR增发方案获股东大会通过，将增强其在白电行业的竞争力。
• 合肥三洋：前三季度净利润同比增长25.37%，营收增长39.64%，显示强劲增长。
• 三花股份：净利润微增1.81%，营收增长33.56%，但增速较慢。
• 海信电器：净利润同比增长24.24%，营收增长23.59%，保持稳定增长。
• 老板电器：净利润增长45.02%，营收增长37.85%，表现突出。
• TCL集团：净利润暴涨159.52%，营收增长26.08%，成为最大黑马。

3. 行业投资策略

• 下半年趋势：行业增长面临压力，弱复苏趋势不变，预计三季度增速会明显回落，四季度可能再次好转。
• 关注重点：建议关注白电和厨电板块，同时关注低估值龙头和节能环保相关企业。
• 股价催化剂：宏观经济企稳、房地产市场回暖、新能效标准实施、三季报业绩公布等。
• 风险因素：宏观经济恶化、家电需求增速放缓、三季度气温低于预期等。

4. 市场结构变化

• 冰箱、空调等产品需求增长，而节能补贴政策退出后，市场对高效节能产品的依赖增强。
• 冰箱行业结构升级，高效压缩机需求增加，推动上游配件企业如天银机电业绩增长。

关键信息

1. 行业数据

• 2013年1-8月，电冰箱产量6469.7万台，同比增长11.1%；空调产量10099.0万台，同比增长9.0%；洗衣机产量4491.4万台，同比增长7.7%。
• 行业主营业务收入8128.9亿元，同比增长15.7%；利润总额423.1亿元，同比增长28.9%。

2. 公司动态

• 天银机电：前三季度营收增长23.84%，净利润增长36.5%，主要受益于节能配件销售增长。
• 变频控制器研发：公司已投资建设变频控制器生产线，预计四季度小批量供货，未来或成盈利亮点。
• 盈利预测：天银机电2013-2015年EPS分别为1.12元、1.43元、1.99元，PE分别为22x、18x、13x，维持“买入”评级。

3. 市场行情回顾

• 10月24日家电板块整体表现分化，部分公司股价上涨，部分下跌。
• 天银机电、海信电器、青岛海尔等公司涨幅较大，部分公司如依米康、开能环保等出现下跌。

投资建议与评级

风险提示

• 宏观经济风险：若经济持续低迷，可能抑制家电需求增长。
• 政策变化风险：节能补贴政策退出可能对部分企业造成短期压力。
• 市场竞争加剧：日系品牌市场份额下降，中国和韩国品牌崛起带来竞争压力。
• 行业波动风险：原材料价格波动、产品结构变化等可能影响企业盈利。

总结

2013年前三季度，中国家电行业整体复苏，部分企业如TCL集团、老板电器、海信电器等实现显著业绩增长。行业受益于产品结构升级和消费升级，盈利能力增强。但下半年行业面临多重压力，需关注宏观经济走势和政策变化。投资建议以白电和厨电为主，同时关注低估值龙头和节能环保领域。风险因素包括宏观经济恶化、需求增速放缓等，投资者应谨慎评估自身风险承受能力。