20171128-川财证券-家电行业三季报点评_白色家电净利润有较大改善_30页_1mb

家电行业三季报点评总结

核心内容概述

2017年三季度，家电行业整体表现稳健，净利润水平显著改善，收入和利润增长均高于上半年。行业覆盖的62家上市公司合计实现营业收入7962.6亿元，同比增长32.2%；实现净利润555.8亿元，同比增长23.8%。其中，三季度营业收入2856.5亿元，同比增长28.2%；净利润220.9亿元，同比增长24.3%，比上半年增幅22.7%有所提升。

主要观点

• 整体业绩改善：家电行业在2017年三季度实现了收入和利润的双增长，且净利润增幅显著高于上半年。
• 空调行业增速放缓：尽管空调销量同比增长31.6%，但增速较上半年的36.69%有所收窄。美的集团和格力电器在市场份额上的竞争加剧，格力电器优势更为明显。
• 冰箱行业出口拉动增长：冰箱销量同比增长1.2%，其中出口量增长显著，带动板块业绩整体提升。海信科龙和青岛海尔净利润增长显著，分别达到227.46%和78.68%。
• 洗衣机出口增速减弱：洗衣机销量同比增长6.2%，但出口增速大幅下降。小天鹅A业绩依然稳健，惠而浦实现扭亏为盈。
• 电视行业利润改善延迟：电视销量同比下降，但降幅较上半年收窄。由于原材料价格上涨，利润改善预计将在第四季度显现。
• 小家电行业增长分化：小家电产量、销量和出口量均保持较高增长，但净利润受原材料价格上涨影响，增幅较上半年有所收窄。九阳股份、奋达科技、万和电气、乐金健康等公司表现突出。
• 四季度展望：预计四季度家电板块仍能保持稳定增长，特别是彩电和小家电板块，而白色家电板块虽需求增长放缓，但国内品牌替代趋势有利龙头发展。

关键信息

1. 家电行业分类及表现

• 家电零部件企业：共18家，实现营业收入407.44亿元，同比增长35.87%；净利润25.52亿元，同比增长21.11%。
• 白电企业：共11家，实现营业收入4872.82亿元，同比增长44.4%；净利润423.31亿元，同比增长29%。
• 彩电企业：共8家，实现营业收入1052.31亿元，同比增长44.61%；净利润122.82亿元，同比增长24.24%。
• 小家电企业：共19家，实现营业收入136.56亿元，同比增长39.80%；净利润10.64亿元，同比增长18.85%。
• 其他视听器材企业：共6家，营业收入和净利润均出现下滑。

2. 市场动态

• 空调市场：格力电器和美的集团市场份额争夺激烈，格力优势稳固。
• 冰箱市场：出口拉动业绩增长，海信科龙和青岛海尔表现突出。
• 洗衣机市场：出口增速减弱，但小天鹅A仍保持高增长。
• 电视市场：销量同比减少，但降幅收窄，利润改善预计将在四季度体现。
• 小家电市场：整体保持增长，但净利润增幅受原材料影响有所收窄。

3. 原材料价格影响

• 钢材价格指数上涨20%，塑料价格指数上涨33%，导致家电零部件企业成本上升，毛利率和净利率有所下降。
• 部分企业如顺威股份、聚隆科技、日出东方利润持续减少，减幅均超过30%。

4. 风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 出口贸易政策变化

预计四季度表现

• 彩电板块：预计在四季度体现盈利预期。
• 小家电板块：需求增加及市场集中度提升，龙头企业业绩增速稳健。
• 白色家电板块：虽然空调需求增幅减弱，但国内品牌替代趋势持续，有利于龙头企业发展。

行业评级

• 行业评级：增持评级
• 分析师：宋红欣
• 证书编号：S1100515060001
• 联系方式：010-66495639, songhongxin@cczq.com

总结

2017年三季度，家电行业整体业绩显著改善，收入和利润增长均高于上半年。各细分领域表现不一，空调和洗衣机增速放缓，而冰箱和小家电则受益于出口和市场集中度提升。尽管原材料价格上涨对毛利率和净利率产生负面影响，但部分企业通过优化成本结构和提升市场份额实现了业绩增长。预计四季度家电行业仍将保持增长态势，尤其是彩电和小家电板块，而白色家电板块则因国内品牌替代趋势受益。风险提示包括地产销售、原材料价格和出口政策变化。