20240308-太平洋-白色家电Ⅱ行业点评_以旧换新_再度催化_更新需求引领成长_6页_433kb

行业点评：白色家电“以旧换新”政策催化更新需求

政策与市场背景

政策：中央财经委员会第四次会议强调设备更新和消费品以旧换新，2024年新一轮“以旧换新”政策联动中央财政与地方政府，预期将成为家电行业增长动力。
市场：当前高价耐用消费品普及率提高，居民对家电更新需求增长，叠加政府补贴驱动，拉动消费。

白电更新周期测算

历史回顾：2009年以旧换新政策补贴力度10%，需求价格弹性（e）为408，带来约8,130万台销量增长。
本轮评估：假设更新周期十年，2023年各品类保有量测算如下（单位：万台）：

• 家用空调：76,521 / 冰箱：55,420 / 洗衣机：54,253 / 彩电：63,363

政策测算

1. 补贴对销量影响

   • 补贴力度10%时，政策拉动4%更新可带来销售量增长10%-26%，拉动5%-10%时增速更高。
   • 政策周期3年/25年，各品类年增量预测中位数为2,483-2,518万台（凸显政策对销量的阶段性刺激）

2. 品类影响差异：彩电增长率受政策刺激最为显著（22%-55%），而空调、冰箱、洗衣机依次为10%-43%。

投资建议

高质量发展受益企业：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海信视像
评级：均“买入”
盈利预测（部分公司EPS及PE示例）：

• 美的集团：2022-2025年EPS持续增长，估值PE降幅回调至114-136倍
• 格力电器：2024年EPS预为4.9元，估值提升至74-769倍区间
  行业展望：看好白电行业6个月内收益跑赢沪深300基准（5%+收益）

主要风险点

• 政策落地节奏不及预期、测算偏差、宏观经济波动以及地产对家电行业的影响。