20220314-华鑫证券-口子窖-603589.SH-短期因素致业绩波动_关注改革进度_5页_525kb

口子窖 (603589) 总结

核心内容

口子窖（603589）于2022年3月14日发布2021年业绩快报，显示公司业绩表现良好，但四季度出现波动。公司当前股价为65.78元，总市值394.7亿元，流通股本600百万股。分析师孙山山维持“推荐”投资评级，认为公司改革进程有望加快，兼香518产品可能成为新的大单品。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收50.29亿元，同比增长25.37%；归母净利润17.27亿元，同比增长35.37%；扣非净利润14.84亿元，同比增长19.45%。
• 四季度波动原因：公司对口子10年以上产品终端价进行上调，导致四季度营收增长不及预期。不过，春节后终端价格回升，整体趋势向好。
• 费用投放：四季度销售费用确认较多，预计2022年公司将加大费用投放，以支持市场拓展和品牌建设。
• 改革进程：公司持续推进“六大提升”计划，加快实现“百亿口子”战略目标。渐进式改革需时间检验，但已取得一定进展。
• 产品策略：新增初夏、仲秋和兼香518产品线，填补价格带空白，兼香518市场接受度良好，有望成为大单品。
• 渠道管理：加强经销商管理，建立厂商共赢机制，提升终端覆盖能力，推动市场结构优化。
• 区域扩张：省内市场进一步下沉，提升终端覆盖率；省外市场聚焦长三角、京津冀、大湾区，扩大增长面。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• PE估值：当前PE为23倍，2022年为18倍，2023年为15倍
• 盈利预测：分析师预计公司2022年及2023年EPS分别为3.65元和4.49元，对应PE逐步下降，显示估值合理化趋势

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的持续影响
• 改革进度不及预期
• 股权激励推进不力
• 兼香518产品增长不及预期

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券，获得2021年东方财富百强分析师、最佳分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2022年1月加入华鑫证券。

证券分析师承诺

分析师承诺独立、客观地出具研究报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 个股投资建议：推荐（预期相对沪深300指数涨幅>15%）
• 行业投资建议：未提及具体行业评级，但整体看好白酒行业。

免责条款

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