20220426-天风证券-新澳股份-603889.SH-宽带战略成效显现_综合实力再上新台阶_9页_1mb

报告摘要

新澳股份（603889）2021年业绩总结及展望

核心内容概述

新澳股份在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅增长，反映出其宽带发展战略的成效。公司深耕毛纺行业三十余年，通过优化产销策略、强化管理、扩大产能等方式，有效提升了盈利能力与市场竞争力。

主要财务表现

营收与利润

2021年营业收入：34.45亿元，同比增长 51.57%
2021年归母净利：2.98亿元，同比增长 96.93%
2021年扣非归母净利：2.84亿元，同比增长 182.02%
季度表现：
- Q1：营收6.37亿元（+30.45%），归母净利0.5亿元（-21.84%）
- Q2：营收11.23亿元（+90.83%），归母净利1.22亿元（+361.96%）
- Q3：营收9.46亿元（+47.11%），归母净利0.84亿元（+592.95%）
- Q4：营收7.4亿元（+33.65%），归母净利0.42亿元（-13.06%）
盈利预测：
- 2022-2024年EPS：预计分别为0.8元、1.0元、1.2元/股
- 对应PE：7.5x、6.0x、4.8x

分产品收入表现

产品	收入（亿元）	占比	同比增长
毛精纺纱线	20.6	59.78%	29.15%
羊毛毛条	4.95	14.37%	24.87%
改性处理、染整及羊绒加工	0.41	1.2%	-38.04%
羊绒纱线	8.3	24.1%	324.6%
其他	0.02	0.06%	3.73%

关键点：

羊绒纱线：成为增长最快的板块，收入同比增长 324.6%
毛精纺纱线：稳步增长，收入同比增长 29.15%
羊毛毛条：稳定增长，收入同比增长 24.87%
改性处理、染整及羊绒加工：收入略有下降，同比减少 38.04%

分地区收入表现

地区	收入（亿元）	占比	同比增长
境内	24.1	69.96%	59.16%
境外	10.18	29.56%	37.35%
其他	0.17	0.49%	-3.26%

关键点：

境内市场：收入增长显著，同比增长 59.16%
境外市场：增长稳健，同比增长 37.35%
其他地区：收入略有下降，同比减少 3.26%

盈利能力提升

毛利率：从2020年的15.11%提升至 19.06%，同比增长 3.95pct
归母净利润率：从2020年的6.66%提升至 8.66%，同比增长 1.99pct

分产品毛利率

产品	毛利率	同比变化
毛精纺纱线	23.23%	+6.4pct
羊毛毛条	8.45%	+5.7pct
改性处理、染整及羊绒加工	28.62%	-3.37pct
羊绒纱线	13.71%	-4.19pct
其他	17.57%	+4.76pct

分地区毛利率

地区	毛利率	同比变化
境内	19.61%	+3.47pct
境外	17.07%	+4.73pct

成本与费用控制

费用率显著下降：
- 销售费用率：1.85%（+0.26pct）
- 管理费用率：2.99%（-0.76pct）
- 研发费用率：2.78%（-0.39pct）
- 财务费用率：0.63%（-0.01pct）

产销规模与产能释放

以产促销模式：公司积极释放产能，推动销量增长。
主要产品产量与销量：
- 毛精纺纱线：产量1.4万吨（+45.59%），销量1.34万吨（+35.67%）
- 羊毛毛条：产量0.51万吨（+13.99%），销量0.53万吨（+23.44%）
- 羊绒纱线：产量0.15万吨（+311.64%），销量0.13万吨（+368.27%）
新产能：新中和年新增6000吨毛条和1.2万吨功能性纤维改性处理生产线项目（一期）已进入安装调试阶段，预计2022年逐步释放产能，提升整体竞争力。

前景展望

（1）宽带发展战略成效显现

公司通过品类多元化和多品牌矩阵，增强了市场竞争力。
设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯，进一步提升羊绒业务的全球影响力与市占率。

（2）优化产销策略

充分发挥现有产能规模优势，实现降本增效。
2021年订单接近饱和，产销量创历史新高。

（3）研发聚焦高景气品类

积极研发市场引领性技术及产品，如运动纱线、可持续发展纱线等。
提高产品核心竞争力，满足市场多元化需求。

（4）精益管理与智能制造

推进精益化管理，注重成本控制与效率提升。
实施智能制造项目，如MES+WMS、厚源染色数字化等，提升整体运营效率。

风险提示

国际环境与贸易政策风险：可能影响公司出口业务。
原材料价格波动风险：羊毛、羊绒等原材料价格波动可能影响成本。
疫情反复风险：可能影响生产与物流。
产能释放不及预期：新产能项目可能无法按计划推进，影响业绩增长。

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	22.73	34.45	43.06	51.97	63.95
归母净利润（亿元）	1.51	2.98	4.02	5.02	6.33
EPS（元/股）	0.30	0.58	0.80	1.00	1.24
PE（倍）	19.97	10.14	7.52	6.02	4.78
PB（倍）	1.20	1.11	1.02	0.92	0.81
PS（倍）	1.33	0.88	0.70	0.58	0.47
EV/EBITDA（倍）	6.08	4.83	4.09	3.75	2.59

结论

新澳股份凭借其宽带发展战略与高效的运营管理，在2021年取得了显著的业绩增长，毛利率与净利润率均实现大幅提升。公司正通过扩大羊绒业务、优化产销策略及推进智能制造等手段，提升市场竞争力与盈利能力。未来几年，公司预计将继续保持增长态势，维持买入评级。然而，需关注国际环境、原材料价格波动及疫情等潜在风险因素。

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