20220823-首创证券-新澳股份-603889.SH-公司简评报告_外销表现靓丽_宽带战略下业绩增长潜力可期_3页_670kb

新澳股份（603889）总结

公司概况

• 公司名称：新澳股份
• 股票代码：603889
• 最新收盘价：6.86元
• 一年内最高/最低价：8.03元 / 4.63元
• 市盈率（PE）：9.22倍
• 市净率（PB）：1.21倍
• 总股本：5.12亿股
• 总市值：35.11亿元

核心观点

• 业绩表现：公司2022年半年报显示，22H1实现营业收入21.19亿元，同比增长20.43%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长40.41%。
• 外销增长：外销业务增速显著，同比增长33.4%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 宽带战略：公司通过品类多元化和全球化产能布局，推动业务结构优化，提升市场竞争力。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.86亿元、4.76亿元、5.57亿元，对应PE分别为9倍、7倍、6倍，显示估值具有吸引力。

主要业务表现

• 毛精纺纱线业务：2022H1收入12.7亿元，同比增长12.2%；销量增长，原材料价格波动过程中实现顺利传导，销售价格提升。
• 羊绒纱线业务：2022H1收入5.26亿元，同比增长52.1%；其中新澳羊绒实现营收4.23亿元，同比增长73.1%，主要得益于自接经销单量增长。
• 羊毛毛条业务：2022H1收入2.99亿元，同比增长24.7%。
• 单季度表现：22Q2公司营收12.26亿元，同比增长9.19%；归母净利润1.68亿元，同比增长37.53%，单季度净利创历史新高。

盈利能力分析

• 毛利率：2022H1毛利率为19.03%，同比微降1.1个百分点，主要由于低毛利率的羊绒纱线业务占比提升。
• 净利率：2022H1净利率提升至11.85%，同比增加1.45个百分点，主要受益于费用率下降及政府补偿款。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.1/0.3/0.7/0.3个百分点，费用控制良好。

财务预测

财务状况

• 资产负债表：

  • 流动资产：2022E预计为3,200百万元，逐年增长。
  • 非流动资产：2022E预计为1,437百万元，增长趋势明显。
  • 负债合计：2022E预计为1,605百万元，资产负债率上升至34.6%。
  • 股东权益：归属母公司股东权益逐年增长，2024E预计为3,531百万元。

• 利润表：

  • 营业收入、营业利润、归属母公司净利润逐年增长，盈利能力持续增强。
  • EBITDA逐年上升，显示公司经营效率提升。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流在2022E显著改善，达到405百万元，显示公司运营能力增强。
  • 投资活动现金流为负，主要用于资本支出及其他投资。
  • 筹资活动现金流在2022E为正，但2023E及2024E有所下降。

财务比率分析

风险提示

• 疫情风险：可能影响市场需求。
• 原材料价格波动：对公司成本控制和盈利能力产生影响。
• 客户拓展不及预期：可能限制业绩增长空间。

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾任职民生证券、华创证券，具备丰富的行业研究经验。
• 郭琦：首创证券研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，专注于纺织服装行业研究。

评级说明

• 投资建议：以6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。
• 股票评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。