20211102-东北证券-2021年A股三季报业绩分析_三季报成长占优_四季度关注科技与制造_13页_1mb

三季报成长占优，四季度关注科技与制造

报告摘要

本报告分析了2021年A股三季报业绩表现，并展望了四季度重点行业的发展趋势。整体来看，A股盈利增速回落，但成长板块尤其是科创板表现突出。四季度值得关注的行业包括景气度延续的新能源、半导体、军工，以及景气度边际改善的电力、汽车零部件、家电、机械。

一、三季报业绩分析

1.1 板块层面：整体盈利回落，科创板增速最快

• 全部A股盈利增速回落：前三季度正增长比例为64.2%，累计盈利同比增速为25.6%，均低于中报的72.7%和43.7%。
• 板块表现差异：
  • 主板：正增长占比最高，为67.0%，累计盈利增速为26.0%。
  • 科创板：正增长占比61.4%，累计盈利增速49.3%，为三板块中最高。
  • 创业板：正增长占比47.1%，累计盈利增速11.4%，相对2019年复合增速为21.3%。
• 剔除基数效应后：相对2019年的复合增速方面，科创板表现最优（111.6%），主板次之（14.9%），创业板（21.3%）及军工（38.7%）亦表现较好。

1.2 行业层面：周期增速最快，消费、地产类业绩靠后

• 周期类行业增速最快：
  • 交运：受海运爆发影响，增速达390.6%，中远海控贡献显著。
  • 石化、有色、钢铁、基础化工、煤炭：均受益于双碳政策下的供需错配，毛利率上行。
• 消费类行业表现不佳：
  • 医药：增速31.7%，相对中等。
  • 食品饮料、商贸零售：受疫情影响，增速分别为11.9%和-17.3%。
  • 地产类行业：房地产（-31.5%）、家电（13.7%）表现较弱。
• 电新、电子：受益于出口韧性及产业周期，增速分别为37.1%和68.2%。
• 剔除基数效应后：
  • 周期类：如有色（79.1%）、电新（69.3%）、钢铁（55.4%）、电子（47.4%）、军工（38.7%）等表现较好。
  • 消费类：如商贸零售（-34.2%）、消费者服务（-4.6%）等相对靠后。
  • 低基数效应明显：消费者服务（113.6%）、交运（203.9%）等因去年基数低，增速较高。

二、四季度展望

2.1 高景气延续方向

• 新能源车产业链：
  • 上游：磷化工、锂电受益于下游需求高增，六氟磷酸锂价格持续上涨。
  • 中游：锂电、燃料电池在三季度业绩爆发，需求保持刚性。
  • 下游：整车销售旺季来临，预计四季度销量继续高增。
• 新能源发电设备：
  • 风电：主机厂成本下降，原材料价格下降叠加“风电下乡”政策，景气度延续。
  • 光伏：硅料价格大涨，产能扩张门槛高，景气度有望持续。
• 储能方向：
  • 政策频发，电化学储能与储能变流器板块景气度较高。
  • 2025年新型储能装机目标达3000万千瓦以上，增长空间巨大。

2.2 景气度边际改善方向

• 电力企业：煤价回落，电价上浮政策释放涨价空间，盈利端有望改善。
• 汽车零部件：芯片短缺缓解，成本压力减小，盈利有望回升。
• 家电、家具：电商促销旺季叠加原材料与海运成本下降，景气度边际转好。
• 机械行业：钢材价格回调，毛利率有望修复。

三、风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复及政策出台不及预期

四、相关数据与图表

• 图1：各板块三季报正增长占比情况
• 图2：各板块相对2020年与2019年同期业绩增速
• 图5：周期类如交运、石化、有色等增速较快
• 图6：剔除基数效应后电新、周期类表现较好
• 图12：新能源车销量同比保持高增
• 图13：六氟磷酸锂价格维持涨势
• 图14：硅料价格年初以来上涨超200%
• 图15：风电新增设备容量保持较高增速
• 图16：半导体设备国产化率较低
• 图17：半导体设备市场增速提高
• 图18：国防预算增速维持相对GDP较高增速
• 图20：煤炭价格大幅回调
• 图21：汽车销量保持低迷
• 图22：海运价格大幅回调
• 图23：机械板块毛利率处于下行趋势

五、研究团队简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 何盛：研究助理，CPA，工学硕士。

六、重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告结论反映发布当日判断，可能发生变化。
• 本报告版权归东北证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

七、投资评级说明

• 股票投资评级：根据未来6个月股价涨幅与市场基准的比较，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势。

八、联系方式

• 机构销售：详见报告末尾表格，涵盖华东、华北、华南地区销售团队联系方式。