20151106-浙商证券-A股2015年三季报业绩分析_净利润增速下滑_四季度有望好转_19页_922kb

A股2015年三季报业绩分析总结

核心内容

2015年第三季度，A股整体表现不佳，净利润增速（剔除影响因素后）降至 -24%，而表观营收增速接近于零，净利率增速为 9%。主要原因是期间费用维持高增长，导致销售净利率大幅下降。同时，运营能力趋势性下滑也拖累盈利能力。尽管如此，四季度可能有所好转。

主要观点

1. 整体表现

• 营收：A股表观营收增速接近于零，剔除金融行业、新增上市公司、并购、投资收益等影响因素后，营收增速为 1%。
• 净利润：净利润增速为 -9.1%，剔除影响因素后降至 -24%，显著低于历史水平。
• 板块差异：创业板营收和净利润增速高于主板，主要由权重股带动；主板盈利能力下滑明显，中小板和创业板相对稳定。

2. 盈利能力

• 销售净利率：大幅下降是净利润下滑的主要原因，A股整体和主板分别下降 26% 和 30%。
• 净资产收益率：A股整体和主板显著下滑，中小创保持稳定。
• 总资产周转率：主板和中小板持续下降，创业板略有改善。

3. 现金流

• 经营净现金流：主板略有改善，创业板投资净现金流强度明显提高。
• 投资净现金流：战略新兴产业投资强度高于主板，但低于中小板和创业板。

4. 行业分析

• 营收贡献：金融行业对整体营收增速影响较大，占 52%。
• 净利润表现：近半数行业净利润负增长，非银金融行业对净利润增速有一定拉动，但难以抵消交通运输等行业的拖累。
• 盈利能力：多数行业销售净利率和净资产收益率下滑，仅有少数行业表现较好。

5. 战略新兴产业

• 营收：增速放缓，但EPMI显示未来可能改善。
• 净利润：负增长，但部分产业如生物和节能环保有所改善。
• 运营能力：优于主板，与中小板和创业板相当，新能源汽车产业表现突出。
• 现金流：经营净现金流含量低于主板，高于中小板和创业板；投资净现金流强度高于主板，但低于中小板和创业板。

关键信息

• 经济低迷：整体经济低迷是营收和净利润增速下滑的主要原因。
• 期间费用高增长：三项费用增速为 12%，远高于营收增速，导致销售净利率下降。
• 权重股影响：创业板的高增速主要由权重股带动，如乐视网和东方财富。
• 四季度展望：PMI指数回升，预计四季度整体和战略新兴产业可能有所改善。
• 风险提示：需警惕主板的存货贬值和坏账风险，以及创业板的坏账风险。

结构分析

成长能力

• 营收：整体和主板微增，创业板显著增长。
• 净利润：整体和主板大幅下滑，创业板增长。

盈利能力

• 销售净利率：大幅下降，是盈利下滑主因。
• 净资产收益率：主板和A股整体显著下滑，中小创保持稳定。

现金流

• 经营净现金流：主板略有改善，创业板投资净现金流强度提高。
• 投资净现金流：战略新兴产业投资强度高于主板，但低于中小板和创业板。

行业表现

• 营收：金融行业、房地产、电子等增速较高，化工、采掘拖累营收。
• 净利润：非银金融拉动，但交通运输等拖累整体。
• 盈利能力：多数行业下滑，仅部分行业如轻工制造、农林渔牧、休闲服务有所改善。

战略新兴产业

• 营收：整体增速 7%，部分产业如节能环保、新能源汽车改善。
• 净利润：整体增速 -1%，部分产业如生物、节能环保改善。
• 运营能力：总资产周转率优于主板，但环比和同比均下降。
• 现金流：经营净现金流含量低于主板，高于中小板和创业板；投资净现金流强度高于主板，但低于中小板和创业板。

图表目录（简要）

• 图1：A股表观营业收入和净利润增速（季度）
• 图2：A股表观和剔除影响因素后的营业总收入增速（季度）
• 图3：A股表观和剔除影响因素后的净利润增速（季度）
• 图4：各板块营收增速（季度）
• 图5：各板块净利润增速（季度）
• 图6：创业板营收增速分布（季度）
• 图7：创业板净利润增速分布（季度）
• 图8：PMI指数（月度）
• 图9：工业企业营收和利润增速（季度）
• 图10：销售毛利率（季度）
• 图11：销售净利率（季度）
• 图12：三项费用增速（季度）
• 图13：净资产收益率（季度）
• 图14：总资产收益率（季度）
• 图15：总资产周转率（季度）
• 图16：资产负债率（季度）
• 图17：存货周转率（季度）
• 图18：应收账款周转率（季度）
• 图19：经营净现金流/净利润（季度）
• 图20：投资净现金流/总资产（季度）
• 图21：各行业营收和净利润比例结构（前三季度）
• 图22：各行业营收增速（季度）
• 图23：各行业净利润增速（季度）
• 图24：各行业销售净利率比较（季度）
• 图25：各行业净资产收益率比较（季度）
• 图26：各行业总资产周转率比较（季度）
• 图27：各行业存货周转率比较（季度）
• 图28：战略新兴产业营收增速（季度）
• 图29：战略新兴产业净利润增速（季度）
• 图30：EPMI显示战略新兴产业改善（月度）
• 图31：战略新兴产业各大产业PMI（月度）
• 图32：战略新兴产业销售净利率（季度）
• 图33：战略新兴产业净资产收益率（季度）
• 图34：战略新兴产业总资产周转率（季度）
• 图35：战略新兴产业存货周转率（季度）

投资建议

• 投资评级：根据相对评级体系，不同行业和证券有不同的评级。
• 风险提示：投资者应独立评估信息，考虑自身情况做出决策。

法律声明

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