20211102-第一上海证券-比亚迪电子-00285.HK-三季度业绩承压低于预期_四季度盈利水平有望改善_3页_335kb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了一家TMT行业公司的三季度业绩表现及四季度盈利预期，并对主要业务板块、财务状况及未来展望进行了评估。整体来看，公司三季度业绩低于预期，但四季度盈利有望改善，同时电子雾化和汽车电子业务增长显著，投资前景被看好。

三季度业绩表现

• 收入：2021年前三季度实现收入659.35亿元人民币，同比增长28%。
• 毛利：毛利为46.04亿元人民币，同比减少39%，毛利率降至7.0%，同比下降约7个百分点，主因是同期口罩业务体量较大。
• 净利润：归母净利润为21.57亿元人民币，同比减少50%。
• 环比表现：三季度收入和毛利环比均下滑13%，净利润下跌39%。
• 影响因素：
  • 三季度政府补贴减少
  • 各项经营费用与二季度相近
  • 晶片短缺及8月后的限电政策限制了产能发挥

四季度盈利展望

• 限电影响消除：四季度限电政策已基本结束，产能有望恢复。
• 晶片短缺缓解：晶片供应情况有所改善，对盈利的限制逐渐减弱。
• 业务改善预期：公司预计四季度手机及笔电业务表现将优于三季度，整体盈利水平环比有望改善。

主要业务板块表现

手机及笔电业务

• 收入环比略有减少，主因是核心安卓客户产品需求环比下降。
• 零部件收入略有增长，而组裝业务环比略有下降。

电子雾化业务

• 由于年初市场无序扩张和监管政策不确定性，需求面临压力。
• 公司最终实现量产，已向3家客户供货，有望在年底前引入更多客户。
• 未来随着市场格局逐渐明朗，行业集中度提升，公司出货量有望实现大幅增长。

汽车电子业务

• 明年产品线将大幅拓宽，持续受益于汽车电动化和智能化趋势。
• 业务增长前景良好，将成为公司新的增长点。

目标价与评级

• 目标价：43.00港元（较当前股价24.45港元上涨75.7%）。
• 评级：维持“買入”评级。
• 理由：
  • 四季度盈利有望改善
  • 明年晶片短缺缓解，安卓客户份额稳定
  • 北美客户核心产品份额将提升
  • 电子雾化和汽车电子业务实现成倍增长
  • 基于2022年盈利预测，给予20倍PE估值中枢

财务数据概览

盈利能力

• 毛利率：2021年预测为7.38%，较2020年下降约5.79个百分点。
• 净利率：2021年预测为3.25%，较2020年下降约0.19个百分点。
• EBITDA利率：2021年预测为5.55%，较2020年下降约5.31个百分点。

营运表现

• 销售及管理费用/收入：2021年预测为4.74%，较2020年下降约1.02个百分点。
• 实际税率：2021年预测为12.00%，与2020年保持一致。
• 库存周转：2021年预测为25.0次，较2020年下降约1.0次。
• 应收账款天数：2021年预测为42.0天，较2020年下降约10天。
• 应付账款天数：2021年预测为55.0天，较2020年下降约20天。

财务状况

• 总负债/总资产：2021年预测为41%，较2020年上升约3个百分点。
• 收入/净资产：2021年预测为3.72倍，较2020年上升约0.75倍。
• 经营性现金流/收入：2021年预测为4.0%，与2020年持平。

股票基本信息

• 股票代码：0285
• 已发行股本：22.53亿股
• 总市值：550.91亿港元
• 52周高/低：62.75港元 / 22.10港元
• 每股净资产：2021年预测为10.75港元，2023年预测为14.18港元
• 股息支付率：2021年预测为9.98%，与2020年持平
• 每股派息：2021年预测为0.156港元，2023年预测为0.272港元

投资风险与免责声明

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总结

公司三季度业绩承压，但四季度盈利有望改善，主要得益于限电影响消除及晶片短缺缓解。电子雾化和汽车电子业务表现亮眼，未来增长潜力较大。基于2022年盈利预测，目标价为43.00港元，维持“買入”评级。公司财务状况整体稳健，资产负债结构合理，具备良好的增长前景。