20140216-广发证券-化工_粘胶短纤价格上涨趋势逐步确立_17页_4mb

报告摘要

广发化工研究周报主要分析了基础化工行业的近期发展态势，重点提到了粘胶短纤、纯碱、MDI、复合肥等子行业的情况，并对投资组合进行了回顾和推荐。报告指出，基础化工行业整体处于“持有”评级，行业走势稳健，但需求复苏仍需观察。

行业整体趋势：基础化工行业未来一段时间内，WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢，化工品价格整体保持平稳，实质性需求复苏尚未到来，环保和节能因素导致部分子行业供给端收缩。
投资组合表现：2月10日至2月14日，广发化工投资组合收益率为1.8%，本期推荐组合包括三友化工、安诺其、浙江众成、西陇化工、万华化学和建新股份。
化工品价格波动：在跟踪的220个产品中，价格上涨、平稳和下跌的产品分别占比23%、54%和24%。价格上涨主要集中在硫酸（+8.0%）和硫磺（+5.9%），而下跌主要集中在酚油（-8.9%）、浓硝酸（安徽淮化）（-6.5%）和苯乙烯（-5.8%）。
盈利能力分析：在跟踪的43个产品价差中，价差扩大的产品占40%，缩小的占35%，整体盈利能力涨跌相当。价差扩大的主要产品包括乙烯法PVC（+100.8%）、己二酸（+27.6%）等，而价差缩小的包括PTA（-71.2%）、DMF（-11.8%）等。
服装出口复苏：1月服装及衣着附件出口额同比上升16.6%，增速较上月上升11.9个百分点，显示行业出口逐步回暖。
估值情况：基础化工PE（TTM）为27.6倍，处于历史均值以下，估值具有回升空间。

粘胶短纤行业：
- 节前主流厂商提价，节后报价持续上涨，涨幅接近300元/吨。
- 棉花-粘胶短纤价差高位，2013年继续替代棉花，2014年新增产能有限，未来供给格局将改善。
- 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。
纯碱行业：
- 房地产新开工增速回升，拉动玻璃需求，促进纯碱价格上涨。
- 华东轻质和重质纯碱价格分别上涨至1440元/吨和1600元/吨，涨幅分别为17.6%和21.7%。
- 投资标的：三友化工。
MDI行业：
- 产能扩张有序，需求增长，供需维持紧平衡。
- 万华化学具有显著成本优势，产能扩张锁定业绩增长，新业务有助于构建聚氨酯王国。
- 投资标的：万华化学。
复合肥行业：
- 龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度有望提升。
- 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。
环保因素导致供给端收缩的行业：
- 投资标的：建新股份。
新能源汽车产业链：
- 市场投资围绕特斯拉产业链和政策刺激主线，两条主线交替进行。
- 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、比亚迪等。

本期组合：三友化工（35%）、安诺其（30%）、浙江众成（10%）、西陇化工（10%）、万华化学（10%）、建新股份（5%）。
财务数据：
- 三友化工：2014年EPS预期为0.35，PE为13.4倍，2013年增长率300.4%。
- 安诺其：2014年EPS预期为0.48，PE为26.5倍，2013年增长率100.0%。
- 浙江众成：2014年EPS预期为0.66，PE为21.6倍，2013年增长率-24.3%。
- 西陇化工：2014年EPS预期为0.41，PE为34.2倍，2013年增长率-27.9%。
- 万华化学：2014年EPS预期为1.76，PE为11.1倍，2013年增长率31.4%。
- 建新股份：2014年EPS预期为0.59，PE为30.8倍，2013年增长率401.3%。